食品饮料 2025 年 08 月 26 日 青岛啤酒 (600600) ——25Q2 点评：产品结构进一步提升 成本红利驱动净 利率提升 报告原因：有业绩公布需要点评 投资要点： 上 市 公 司 | 基础数据: | 2025 年 06 月 30 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 21.96 | | 资产负债率% | 41.24 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 1,364/709 | 一年内股价与大盘对比走势： 08-26 09-26 10-26 11-26 12-26 01-26 02-26 03-26 04-26 05-26 06-26 07-26 08-26 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 青岛啤酒 沪深300指数 (收益率) 相关研究 《青岛啤酒（600600）点评：销量恢复增 长，关注旺季表现》 2025/04/28 《青岛啤酒（600600）点评：成本下降驱 动盈利改善 25 年关注产品结构升级》 2025/03/30 财务数据及盈利预测 | | 2024 | 2025H1 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | -- ...

智通财经8月26日讯（记者 朱万平）得益于产品结构升级、原材料成本下降等因素，青岛啤酒 （600600.SH）上半年营收增长约2%情况下，净利润同比增长约7%，实现了销量与利润双增长的核心 业绩目标。上半年，公司在山东等核心市场仍实现了销量上升，但在华南、东南等重点市场销量略降。 今日晚间，青岛啤酒公告称，今年上半公司实现营收204.9亿元，同比增长2.1%；归母净利润39.04亿 元，同比增长7.2%。受益于渠道拓展等因素，上半年，青岛啤酒实现销量473.2万千升，同比增长 2.3%，好于啤酒行业同期整体表现。 分季度来看，今年Q2青岛啤酒实现营收100.46亿元，同比增长1.28%；归母净利润为21.94亿元，同比增 长7.32%。在费用方面，上半年青岛啤酒销售费用和管理费用与去年同期基本持平；但因利率下降使得 利息收入同比减少，公司财务费用同比增加了约8300多万。 产品结构优化是青岛啤酒上半年的一大亮点。上半年，公司中高端以上产品销量达199.2万千升，同比 增长5.1%，公司中高端以上产品销量占公司整体销量的比例也提升至约42%。上半年，青岛啤酒研发上 市了"轻干、樱花味白啤、浑浊IPA及全麦国潮、 ...

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 登康口腔(001328) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com [Table_OtherReport] 相关研究 登康口腔：全渠道份额扩张、产品结构 升级 核心逻辑加速兑现，24Q4 有望超预期 增长 [Table_S 事件：公司发布 ummary] 2025 年半年度报告。2025H1 公司实现收入 8.42 亿元 （yoy+19.7%），归母净利润 0.85 亿元（yoy+17.6%），扣非净利润 0.69 亿 元（yoy+25.7%）。25 单 Q2 实现收入 4.11 亿元（+20.1%），归母净利润 0.42 亿元（+19.7%），扣非归母净利润 0.34 亿元（+24.0%）。 点评：电商渠道高速增长，核心品类稳健放量。2025H1 公司分渠道看，电 商及其他渠道表现亮眼，实现收入 3.25 亿元，同比大幅增长 81.1%，收入 占比提升至 3 ...

[Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 金徽酒(603919)公司点评报告 2025 年 08 月 25 日 [Table_Title] 稳健经营夯实底盘，中高端产品增速领先 ——金徽酒 2025 年中报点评 [Table_Summary] 报告要点： 事件 公司公告 2025 年中报。2025 年上半年，公司实现总收入 17.59 亿元 （+0.31%），归母净利 2.98 亿元（+1.12%），扣非归母净利 2.90 亿元（- 4.05%）。2025Q2，公司实现总收入 6.51 亿元（-4.02%），归母净利 0.64 亿元（-12.78%），扣非归母净利 0.58 亿元（-27.25%）。 300 元以上产品增速持续领先，100 元以下产品收入规模持续缩减 1）300 元以上产品增速持续领先，100 元以下产品收入规模持续缩减。 2025H1，公司 300 元以上、100-300 元、100 元以下产品收入分别为 3.80、 9.69、3.66 亿元，同比+21.60%、+8.93%、-29.78%；25Q2，公司 300 元 以上、100-300 元、100 元 ...

产品结构升级，毛利率显著提升：公司高端化、年轻化战略成效显著。高端 "兰亭"系列与次高端"1743"系列延续高增态势，带动公司 2025H1 毛利率高 增 5.4pct 至 55.4%（25Q2 毛利率+3.1pct 至 47.9%）。25H1 中高端/普通/ 其他黄酒收入同比分别+7.2%/+2.5%/+60.5%至 5.2/2.0/0.7 亿元（25Q2 上 述 3 档黄酒营收同比分别-0.7%/+5%/+147.4%至 1.9/0.9/0.5 亿元）。 品宣成本拉高销售费用率，管理费用有所优化：25H1 公司销售/管理/研发/ 财务费用率同比分别+7.3pct/-3.4pct/-0.6pct/+0.3pct。销售费用同比大增 53.7%至 2.2 亿元，主因广宣费高增 87%至 1.2 亿元；管理费用率节约主要 来自折旧费、排污检验费、职工薪酬等。25Q2 销售/管理/财务费用率同比分 别+8pct/-5.2pct/-3.2pct/+0.7pct。 公司点评 | 会稽山 高端化驱动毛利率抬升，全国化拓展初见成效 会稽山（601579.SH）2025 年半年报点评 事件：公司发布 25 年半年报，25H1 ...

2025 年 08 月 25 日 产品结构升级，经营稳步推进 买入(维持) 事件 | 分析师：孙山山 | S1050521110005 | | --- | --- | | sunss@cfsc.com.cn | | | 联系人：张倩 | S1050124070037 | | zhangqian@cfsc.com.cn | | | 基本数据 | 2025-08-22 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 20.11 | | 总市值（亿元） | 102 | | 总股本（百万股） | 507 | | 流通股本（百万股） | 507 | | 52 周价格范围（元） | 15.59-23.55 | | 日均成交额（百万元） | 86.48 | 市场表现 -20 -10 0 10 20 30 40 50 (%) 金徽酒 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 投资要点 ▌促销投入增加，费用结构优化 2025Q2 公司毛利率同减 1pct 至 63.67%，主要系品鉴、赠饮 活动力度加大，销售/管理费用率分别同增 2pct/0.5pct 至 22.62%/13.04%，公司全面推行费用管理 ...

盈利预测与投资建议。预计2025-2027 年EPS 分别为0.23元、0.26 元、0.31元，当前市值对应PE 分别为 41 倍、35 倍、30 倍。考虑到公司品牌壁垒较高，自产化率逐年提升，看好公司业绩边际修复，维 持"持有"评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；原材料成本大幅波动的风险；渠道扩张进展不及预期的风险；产能释 放不及预期的风险。 国内零售业务表现较好，境外受国际经贸环境变化影响。2025年上半年公司零售/电商/家装/工程渠道分 别实现营收11.3/5.8/4.6/5.5 亿元， 分别同比+4.0%/-7.9%/-3.5%/-21.4%。零售业务同比增长主要是公司 在经销零售门店开展的店效倍增项目带动。国内/境外分别实现营收27.6 亿元/7358.3 万元，分别同 比-5.5%/-54.7%。公司在北美以外市场的收入增长显著，但受国际经贸环境变化影响，公司出口北美市 场业务收入下降，导致总体境外收入同比下降。 传统品类承压，智能座便器产品驱动增长。2025 年上半年，卫生陶瓷/龙头五金/浴室家具/浴缸浴房/瓷 砖品类分别实现营收13.6/8.4/3.4/1.2/1.2 亿元，分别同比-13 ...

金徽酒（603919.SH）2025 年半年报点评 结构稳步升级，经营节奏稳健 2025 年 08 月 24 日 ➢ 事件：2025 年 8 月 23 日，公司发布 25 年半年报，公司 25H1 实现营收 17.59 亿元，同增 0.37%；实现归母净利润 2.98 亿元，同增 1.12%；实现扣非 归母净利润 2.90 亿元，同减 4.05%。单二季度看，25Q2 实现营收 6.51 亿元， 同减 4.02%；实现归母净利润 0.64 亿元，同减 12.78%；实现扣非归母净利润 0.58 亿元，同减 27.25%。 ➢ 毛利率稳健提升，费用投入节奏稳定。公司产品结构持续优化带动毛利率水 平稳定提升，25H1 销售毛利率为 65.65%，同增 0.53pcts；归母净利率为 16.95%，同增 0.14pcts，扣非净利率 16.46%，同减 0.75pcts。公司加强费用 投放精细化管控，25H1 销售费用率为 18.96%，同减 0.20pcts；管理费用率为 9.24%，同减 0.46pcts。25H1 末合同负债 5.98 亿元，同增 23.88%；经营性现 金流 3.21 亿元，同减 7.22% ...

太平洋证券股份有限公司孟昕,赵梦菲,金桐羽近期对箭牌家居（001322）进行研究并发布了研究报告《箭 牌家居：2025Q2收入业绩承压，产品渠道端优化或助力经营迎来拐点》，给予箭牌家居买入评级。 箭牌家居 事件：2025年8月21日，箭牌家居发布2025年半年报。2025H1公司实现营收28.37亿元(-8.12%)，归母净利 润0.28亿元(-25.15%)，扣非归母净利润0.14亿元(+6.33%)。单季度看，2025Q2公司营收17.87亿元 (-8.51%)，归母净利润1.02亿元(-20.86%)，扣非归母净利润0.98亿元(-18.09%)。 2025H1智能坐便器占比提升助力产品结构升级，直销电商渠道实现高个位数增长。1)分业务看：2025H1 公司浴室家具、龙头五金、瓷砖、卫生陶瓷、浴缸浴房收入分别为3.39亿元(+1.46%)、8.39亿元 (+0.72%)、1.18亿元(-10.04%)、13.60亿元(-13.34%)、1.20亿元(-20.38%)；其中智能坐便器收入达6.61亿元 (+4.20%)，占比达23.32%(+2.76pct)，占比提升助力公司产品结构升级。2)分地区看：2 ...

Investment Rating - The report maintains an "Accumulate" rating for the company [4][6]. Core Views - The company has shown a significant improvement in profitability, with a notable performance turnaround in the first half of 2025, achieving a revenue of 4.33 billion yuan, a year-on-year increase of 7.67%, and a net profit attributable to shareholders of 150 million yuan, up 71.44% year-on-year [6]. - The company is focusing on optimizing its product structure and expanding its overseas market presence, with overseas revenue growing by 61.27% year-on-year, contributing to 4.27% of total revenue in the first half of 2025 [6]. - The report highlights a significant improvement in profitability due to declining pulp prices and cost reduction efforts, with a gross margin of 32.62% and a net profit margin of 3.49% in the first half of 2025 [6]. Summary by Sections Financial Performance - In the first half of 2025, the company achieved a revenue of 4.33 billion yuan, with a quarterly breakdown of 2.068 billion yuan in Q1 and 2.262 billion yuan in Q2, reflecting year-on-year growth of 12.06% and 3.95% respectively [6]. - The net profit attributable to shareholders for the first half of 2025 was 150 million yuan, with a quarterly breakdown of 67 million yuan in Q1 and 83 million yuan in Q2, showing a year-on-year increase of 71.44% [6]. Product and Market Strategy - The company is strategically focusing on high-margin non-traditional products and personal care items, with a product matrix that includes women's hygiene products, household cleaning items, hand creams, and travel disposable products [6]. - The company is actively expanding into new retail and O2O channels, including live streaming and community group buying, to capture market share [6]. Profitability and Cost Management - The gross margin for the first half of 2025 was 32.62%, a decrease of 0.21 percentage points year-on-year, while the net profit margin increased by 1.33 percentage points to 3.49% [6]. - The report notes a reduction in expense ratios, with the total expense ratio decreasing by 2.79 percentage points to 28.04% [6].