卡游经营近况更新 20250520 摘要 • 卡游 2025 年 4 月华东地区业绩同比下降 40%，环比下降 30%至 1.1 亿 元，主要受头部 IP 如哪吒热度下滑影响，导致产品销售波动，全国销售额 约为 5 亿元（未包含 GMV）。 • 2025 年 5 月，卡游销售数据波动性加剧，同比去年 10 月接近，但较 4 月 下降约 80%，环比下降约 60%。哪吒 IP 在 Q2 占比从 Q1 的 53%降至 32%，小马宝莉也从 23%降至 12%，头部 IP 运营明显萎缩。 • 卡游通过控制产品供需平衡可延长 IP 生命周期，如小马宝莉因未能有效把 控产能供给导致快速下滑，但通过控制销售额，可将生命周期从 8 个月延 长至 1.5-2 年。 • 当前卡牌市场处于冷季，经销商盈利受限。卡游已缩短经销商库存周转指 标至两周，以减轻库存压力。虽计划推出 600 个新品，但合理周转周期仍 保持较快速度。 • 柯南 IP 在卡游表现突出，通过稀缺化管理和打击盗版，需求量大增，公司 细化产能供给管理。柯南是目前表现最好的 IP，具有很高的市场潜力。 Q&A 近期潮流玩具和盲盒经济的表现如何？卡游在这一领域的表现如 ...

Group 1 - Investment Rating: Outperform the market, maintained [2] - Core Viewpoint: The report highlights the growth potential of the collectible card game industry, with the company positioned as a leader in the market [3][4] Group 2 - Company Overview: The company is a leading player in China's collectible card game sector, focusing on a diverse product portfolio that includes toys, figurines, and stationery [7][9] - Industry Overview: The IP toy market is thriving, with collectible card categories experiencing the fastest growth [21][22] - Financial Performance: The company's revenue growth is driven by top IP products, with significant increases in sales figures [8][10] Group 3 - Business Model: The company employs an integrated business model that leverages product experience, interactive operations, and production capabilities [13][55] - Product Portfolio: The core product is collectible cards, complemented by figurines, other toys, and stationery, showcasing a diverse product range [54][80] - IP Matrix: The company has established a diverse IP matrix, enhancing its overall IP operation capabilities [83]

"谷子经济"升温，IP衍生的价值正在被市场广泛认可。 在众多谷子类别中，卡牌因为可玩性高、收藏价值以及兼具社交等属性，市场规模正迎来高速发展。 2023年，中国收藏卡市场规模158.9亿元，同比增长40.5%。中信建投预测，该赛道2027年规模可能突破 350亿元，复合增长率超20%。 卡牌市场的热度从龙头企业卡游的业绩表现也得以一观： 2022年至2024年间，卡游分别实现营收41.3亿元、26.6亿元和100.6亿元；经调整后净利润分别为16.2亿 元、9.3亿元和44.7亿元。 作为集换式卡牌领域的佼佼者，面对高速发展的市场机遇，卡游正在挖掘自身的更多发展可能： 不断创新表达方式，与版权方进行深度共创，通过精准的市场洞察、强大的运营能力、持续的产品迭代 赋予IP更高商业价值与市场活力。 卡牌为媒，激活IP新表达 2025年春节，《哪吒之魔童闹海》问鼎全球动画电影票房冠军。大众对IP的喜爱很快投射到了衍生品市 场。 电影热映期间，哪吒系列卡牌需求火爆，线上线下均呈现"一卡难求"的现象。卡游首批投放的450万包卡 牌与电影同步上线，一周内便宣告售罄。 面对远超预期的市场热度，卡游不仅凭借供应链优势，率先实现 ...