晨会纪要（2025/10/10） 编辑人 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 崔健 渤海证券研究所晨会纪要（2025.10.10） 宏观及策略研究 制造业景气度进一步改善，小型企业改善明显——2025 年 9 月 PMI 数据点评 "十五五"规划部署在即，市场延续节前活跃状态——A 股市场投资策略周 报 金融工程研究 主要指数全部上涨，两融余额小幅下降——融资融券周报 行业研究 长假消费平稳增长，维持对包装纸行业乐观判断——轻工制造&纺织服饰行 业 10 月投资策略展望 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7 晨会纪要（2025/10/10） 宏观及策略研究 制造业景气度进一步改善，小型企业改善明显——2025 年 9 月 PMI 数据点评 （2）9 月非制造业商务活动指数回落 0.3 个百分点至 50.0%，位于分界点。分行业来看，9 月建筑业商务活 动景气度小幅回升了 0.2 个百分点至 49.3%，继续位于收缩区间。服务业商务活动指数则受暑期效应消退影 ...

国庆中秋假期天津重点监测企业销售额达31.1亿元 同比增6.2% 中新网天津10月9日电 (记者 王君妍)记者从天津市商务局获悉，2025年国庆中秋假期，天津市商务系统 累计推出400余场商、旅、文、体、展融合活动，以"上合+""文化+""IP+"为抓手，构建"日游洋楼、夜 赏海河、逛商圈、看演出、品非遗、购首店"的消费动线。天津市商务局监测的415家商贸流通企业假期 8天累计实现销售额31.1亿元，接待客流量2140万人次，假日期间销售额和客流量分别同比增长6.2%和 4.5%。 图为10月3日晚，市民和游客在位于天津和平区的中国大戏院观看阳台戏剧快闪。记者 佟郁 摄 上合峰会期间海河灯光秀的美景和良好城市形象，有力提升了天津知名度和美誉度，吸引了大批游客假 期来津体验，带动餐旅消费快速增长。海河灯光秀贯穿长假，天津之眼、世纪钟等多节点联动，以"水 秀+楼体+桥体"联动演绎上合元素、天津符号，日均吸引沿岸及登船游客超过30万人次，直接拉动游 船、酒店、餐饮、酒吧等关联业态订单同比增长27%到65%不等，成为假日外来消费"第一引擎"。 电子竞技赛事和ACG策展等"谷子经济"成为消费新热点。10月3日至5日，第 ...

| 涨幅榜 | 资金净流入 | 5日涨幅札 | | --- | --- | --- | | 贵金属 | 基本金属 | 发电设í | | +9.28% | +6.52% | +6.279 | | 电力 | 钢铁 | 煤炭 | | +2.89% | +2.83% | +2.749 | 十月首个交易日，A股三大指数今日高开高走，沪指时隔十年站上3900点；截至收盘，沪指涨1.32%报3933.97点，深证成指涨1.47%，创业板指涨0.73%，科 创50指数涨2.93%。全市场成交额2.67万亿元，较前一交易日增量4746亿元，超3100股上涨，近百股涨停。 盘面上，国庆期间国际金价屡创新高，贵金属、黄金板块掀涨停潮，招金黄金、中金黄金、山东黄金等十余股涨停；我国核聚变领域近期取得的"里程碑"进 展，可控核聚变板块爆发，国光电气20%涨停；商务部对境外相关稀土物项实施出口管制，稀土板块走高，北方稀土、安泰稀土等多股涨停；小金属、有色 金属、锂矿概念及超导概念等涨幅居前。另外，国庆假期人均每日消费同比下滑13%，旅游酒店板块下挫，凯撒旅业跌超8%；房地产服务板块走低，皇庭 国际跌停；国庆档票房不及去年同期，影视概念走 ...

叠纸游戏老板姚润昊，非常善于揣摩女性玩家的心思。 姚本人毕业于日本早稻田大学，开发《无限暖暖》《奇迹暖暖》《恋与制作人》等多款游戏，均敏锐捕捉到女性游戏用户的情感需求与审美偏好。 以"暖暖"IP为例，其涵盖多款换装游戏，玩家可以挑选喜欢的发型、连衣裙、妆容、饰品，随心搭配。 官方数据显示，该IP注册用户已破2亿大关。玩家们为打造自己喜欢的风格，也甘心付出真金白银。 单《奇迹暖暖》一款游戏，2015年上线至今，全球累计收入为6.2亿美元。 依托于游戏声量，姚润昊2025年推出潮玩品牌DearNikki，入局盲盒生意。首款暖暖"梦织序章"系列盲盒，粉丝抢购。 截至10月5日，这款盲盒在天猫共售出8万余件，回头客超2000位。 入局潮玩 记者丨覃毅 暖暖系列，是姚润昊拿来试水的第一个IP。 以《暖暖换装物语》为起点，自2012年至今，叠纸陆续推出《暖暖环游世界》《奇迹暖暖》《闪耀暖暖》《无限暖暖》等游戏，丰富IP内核。 姚润昊团队，打造少女角色"暖暖"，给用户提供换装穿搭乐趣，后续让她们在游戏里一起旅游、冒险，共同成长，产生情感共鸣。 携暖暖切入盲盒赛道，叠纸自带两个优势： 其一，在形象设计上，盲盒产品无需花费额外 ...

中新网郑州10月6日电 题："十一"假期"谷子经济"备受青睐 撬动年轻消费市场 "买徽章、'扎痛包'，这是我表达个性的一种方式。"在一家"谷子店"里，一身游戏角色装扮的李京航一 边选购"谷子"，一边拿着自己的"痛包"，展示包里的徽章、卡片等。这能迅速吸引"同好"，交流聊天、 相互鼓励。 近年来，"谷子经济"成为消费新热点。今年"十一"假期，郑州大上海商场的"谷子"店内人潮涌动，一些 新推出的盲盒、人物徽章备受青睐。 作者 阚力 王佳宁 "虚拟世界的人物化为徽章、玩偶等'谷子'，变成现实中的'朋友'给我很多陪伴和快乐，我愿意为这种情 绪体验买单。"10月4日，"谷子"爱好者李布丁在河南省会郑州一家商场里与朋友相约"吃谷"。 "谷子"源于英文"goods"(商品)的音译，主要指漫画、动画、游戏等IP衍生的周边商品，包括盲盒、"吧 唧"(徽章)和卡片等。 "假期是'吃谷'高峰期。"该"谷子店"店主柏洋军受访时介绍，今年"十一"假期，每日店里客流量在2000 人次以上，比工作日增加十倍以上。"谷子"消费群体主要集中在15岁至25岁之间的学生和年轻上班族。 因看好"谷子"的消费风口，柏洋军在郑州接连开了两家"谷子店"。 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ "国庆、中秋假期期间，来我们店里购买'谷子'（Goods的音译，指周边衍生品）的消费者多了很多，客 流和销量相比往年都有明显提升。"在位于北京市东城区搜秀商城的动漫城内，"谷子"主题店铺的销售 小P热情地向记者介绍。 小"谷子"拉动大消费 消费端的火热，已清晰地传导至资本市场，"谷子经济"的蓬勃已引起资本市场关注。在A股、港股市场 上，涉及IP运营、潮玩生产及零售的相关公司今年以来表现亮眼。 Wind数据显示，截至10月3日，万得谷子经济概念指数今年以来上涨22.51%，指数成分股中，巨人网络 年初至今大涨260.84%，创源股份、光线传媒、欢瑞世纪涨超100%，星辉娱乐涨超80%。港股方面，新 消费龙头泡泡玛特今年以来涨幅达185.39%。 中国银行研究院认为，"谷子经济"快速发展给我国经济增长带来新的活力，相关实体主题店铺（谷店） 和城市打卡地标为线下消费复苏注入新动力。谷子经济未来仍具备较大的发展空间，市场规模将进一步 增长，海外市场依然广阔。 在他身后，印有各类动漫游戏角色形象的徽章、立牌、挂件等"谷子"琳琅满目，顾客们正埋头仔 ...

2025年暑期，文具消费迎来小高峰。 谁能想到，曾经便宜好用的国民品牌得力居然变脸了！ 在暑期将结束、十一长假来临前，得力拼尽了洪荒之力。 得力精心策划了别开生面的超级文具节，8月8日起在全国26个核心城市同步开启，为期1个月，打造现象级城市文具盛会。 得力，在诸多领域都有"崴脚"迹象。 9月29日，有网友在社交平台发文称，今年5月初，自己通过得力集团的三轮面试后，在入职报到当天因为走路跛脚问题被HR辞退。 该名HR还要求网友说明是自己不适应所以主动离开。 9月30日，得力集团发布致歉声明称，对此事高度重视，深表愧疚，郑重向这名员工致以诚挚歉意。 事实上，对于得力来说，在自己的主营业务上，它这几年也崴了脚，不得不改弦更张。 此次文具节集结了12大IP，包括《守护甜心》《葬送的芙莉莲》《时光代理人》《排球少年》《哪吒之魔童闹海》等，既有经典回忆，也有新番热门。 得力不再只注重性价比，为了迎合Z世代，也开始主打"心"价比。 左手推出联名IP，右手展出融合前沿色彩美学与自研黑科技的文具产品，目的是拿捏住年轻人的情绪价值。 事实从去年起，得力开始与谷圈知名IP联名打造产品，几乎平均每1-2个月，就有联名产品上新。 去 ...

Core Insights - The AGF Asia Game Fair in Guangzhou is a significant cultural event, featuring over 80,000 square meters of exhibition space, hundreds of activities, and nearly a thousand top brands, with an expected participation of over 800,000 players [1] - The event showcases the vitality and attractiveness of the Guangdong gaming industry, supported by local government policies aimed at promoting the development of quality games [1][8] - Major gaming companies, including Tencent, NetEase, and 37 Interactive Entertainment, participated, presenting numerous popular IPs and engaging players with innovative experiences [1][3] Industry Trends - The event reflects a growing trend of integrating traditional culture with digital gaming, as seen in the interactive experiences that educate players about cultural heritage [4][5] - The "谷子经济" (Guziko Economy) is emerging as a strong segment within the secondary economy, with projections indicating a market size of 168.9 billion yuan in 2024, representing a 41% year-on-year growth [7] - Cross-industry collaborations are on the rise, with brands like Luckin Coffee and Merinda launching themed pop-up stores and co-branded products, enhancing the fusion of gaming, anime, and consumer experiences [7] Company Strategies - Companies are leveraging government policies to enhance game development, focusing on AI and digital innovation to improve content quality and operational efficiency [8] - 37 Interactive Entertainment is emphasizing the creation of immersive experiences that blend entertainment with cultural education, as demonstrated by their interactive exhibits [4][8] - Kuro Game is committed to developing high-quality games and expanding its IP through online and offline channels, aiming to create a positive cycle of consumption that drives both gaming and cultural tourism [9]

经典动漫IP热度不减拉满仪式感 国庆中秋长假消费热潮如期而至，9月27日至10月26日，卡游携手全球知名娱乐公司孩之宝，在北京、上海、武汉三地核心商圈 同步启幕小马宝莉"星愿派对"主题快闪。这场聚焦年轻消费市场的IP盛宴，不仅以超100款全新周边首发引爆假日消费热情，更以 毛绒产品为核心拓展新品矩阵，在假期经济热潮中为年轻群体注入悦己消费新动能，同时折射出IP衍生品行业从功能消费向情感 消费升级的前沿趋势，成为"谷子"经济与假日经济深度融合的典型样本。 作为风靡全球的经典动漫IP，小马宝莉凭借温暖治愈的故事内核、萌趣鲜明的角色形象，打破年龄圈层界限，收获全年龄段粉丝 的情感共鸣，这为其IP衍生品奠定了坚实的"谷子"经济基础。而作为小马宝莉官方卡牌生产商，卡游自与孩之宝达成深度合作以 来，依托成熟的制造工艺体系与精细化IP运营能力，此前推出的小马宝莉集换式卡牌一经面市便迅速引爆圈层消费，成为年轻群 体追捧的"谷子"热门品类，此次快闪更是延续IP热度，进一步挖掘粉丝经济潜力。 毛绒系列堪称此次主题快闪的悦己消费核心载体。走进位于朝阳合生汇的小马宝莉"星愿派对"主题快闪店，卡游精准洞察年轻群 体对情绪价值的追求，精 ...

伴随九月开学季，文具消费再度迎来热潮。与往年有所不同，今年的"开学装备"出现了新变化：指纹解 锁笔盒、减压回弹笔、食品造型笔记本等兼具"黑科技"和情绪价值的创意文具成为学生追捧的"爆款"。 从"买笔买本"到"逛展打卡"，文具正突破学习工具的单一角色，向更具创意和体验感的消费形态转变。 "黑科技"使书写更舒适 如今走进各类文具集合店，最吸引眼球的往往不是笔、本，而是摆在"C位"的潮玩盲盒、卡牌和动漫衍 生品。例如，"哪吒"主题展区的"混天绫"笔袋、中性笔成为爆款，抽签、福袋和赠品活动则把"买文 具"转化为"玩文具"的沉浸式体验。在开盲盒、收集卡牌的过程中，消费者获得的不只是文具本身，更 是一种情绪上的惊喜与满足。 这种文具的玩具化、收藏化，正是"谷子经济"在文具领域的落地。所谓"谷子"，原本指代动漫周边，如 徽章、立牌等，如今被迁移到学习和办公用品中，赋予文具社交标签与情绪陪伴功能。中研普华产业院 数据显示，2024年中国IP授权市场规模已达1561亿元，并保持双位数增长；上海消保委的调查也显示， 中国泛二次元用户规模突破5.26亿，其中"Z世代"占比过半。庞大的年轻群体正在成为推动"文具谷子 化"的核心力量。 ...