证券研究报告 固收视角 反内卷拉动价格,需求端牵引息 华泰研究 2025年7月31日|中国内地 吴宇航 研究员 SAC No. S0570518110002 SAC No. S0570521090004 wuyuhang@htsc.com zhangjigiang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴靖, PhD 研究员 SAC No. S0570523070006 wujing018437@htsc.com +(86) 10 6321 1166 李梓豪 联系人 SAC No. S0570124060040 lizihao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 (事件) 中国 7 月官方制造业 PMI 为 49.3, 前值为 49.7。 中国 7月官方非制造业 PMI 为 50.1,前值为 50.5。 (点评) 1、7 月 PMI 为 49.3,较上月下行 0.4pct,可比季节性约为-0.14pct。EMPI 亦有所回落,制造业淡季特征显现,主要 的支撑在于反内卷相关行业,但需求端尤其内需整体上形成拖累。 2、积极的点在于:其一，反内卷对信心的提振作用相对明显,原材料 ...