以下文章来源于信风TradeWind ，作者郑嘉意 信风TradeWind . 关注资本市场的趋势与发展 作者郑嘉意 编辑松壑 创始人背书与全新的模式，很快吸引了资本市场的目光； 2023年C轮融资后，滴灌通估值升至17亿美元，跻身独角兽俱乐部。 如今滴灌通已经历自有资金投资、持牌澳门交易所（下称"澳交所"）试水两个阶段；截至2025年7月1日， 滴灌通融资金额已达55.73亿澳门元（约合 49.37亿人民币）。 李小加对于滴灌投资的期待，是打通一条澳交所之外的公开募资渠道。 如今仍未展业的滴灌投资，选择采用针对投资公司的港交所《上市规则》第21章（下称"21章"）IPO。 滴灌投资将聘请滴灌通旗下的投资管理公司作为投资管理人；待发行完成，认购投资者将构成滴灌投资全部股东。 滴灌投资方面亦表示所募资金都将用于现金权投资。 滴灌通的金融创新进入了新阶段。 成立不满一个月的滴灌通国际投资（下称"滴灌投资"），已然向港交所主板发起冲击。 谈及孵化滴灌投资的滴灌通，离不开作为创始人与董事会主席，曾担任港交所总裁11年之久的李小加。 2021年，自港交所离任的李小加与东英金融创始人张高波创办滴灌通，希望借由非股非债的现 ...

一是创始人光环：滴灌通由港交所前行政总裁李小加创办，李小加曾执掌港交所十年，推动沪港通、深港通落地，并改革上市规则，吸引阿里巴巴等科技企 业赴港上市，被誉为"改变香港金融历史"的人物。2021年离职后，他创立滴灌通，瞄准内地小微连锁店投资。 二是商业模式争议：滴灌通既不做股权投资，也不做债权投资，而是选择"用现金分成的方式投资实体经济"。初期，滴灌通用自有资金，在中国200多个城 市，一万多家小店，累计投资超过40亿元，并按照店铺日常营收分成获利。 这种"非股非债"模式看似规避了传统（股权、债权）融资弊端，但我们基于常识判断，难道真有一种完美的投融资模式，能让你享受免费的午餐？为什么滴 灌通一边提供了一种小微金融的创新解法，一边却面临"高利贷""P2P升级版"的质疑？这一模式是否具有长期合规性和可持续性？ 无疑，滴灌通仍需要面对一场金融创新与风险管控的平衡测试。 为何滴灌通让人看不懂，更学不会，但却能向港交所递交上市申请？是李小加个人神通广大，还是这个特殊的金融试验本身有长久魅力？ 滴灌通已于近日提交了港股上市申请，并引发市场广泛关注。这家公司的特殊性主要集中在两点： 给小微企业提供融资，被金融业视作百年难题 ...