火热的市场总是撩动人心，也折磨人心。尊重市场的人会立刻投身洪流，这是一种交易的品格；而更多的人总想鉴往知来，等待确认，感受FOMO的挑 逗。等待在很多时候是有益的，但需要注意：历史未必会因为走得远了而更加清晰，比如我们站在今天回溯一切的开始，6月23～25日那三根"改变信 仰"的阳线，我们仍然很难确切地回答"为什么"。 于是最近，我听到很多人说，这轮牛市没有"基本面基础"，更多是"流动性牛市"。我想不尽然如此。从去年底的《收之桑榆》我们就讲，宏观的大风险在 下降、财政的发力，货币的发力，一定会造成不一样的局面，这是基本面不容忽视的改变。 而人们最近对"股票和基本面没有关系"的朴素感受，可能来自一种择时上的错位：这一轮股市的加速，没有发生在宏观上最顺风的"两会后-对等关税 前"，也没有发生在"中美谈判+抢出口延续+数据更好"的窗口期里，偏偏是在6月，当宏观数据的脉冲出现拐头向下的时刻。 或许，我们能够从外部找到一些答案：A股的起点，可算作全球"Goldilocks交易"的一部分，始于美国轰炸伊朗核设施后的那个周一。而随着行情的演进， A股开始展现出基于自身叙事的正反馈，比如风险溢价修复、存款搬家和长线资金进入、 ...