证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2025 年 12 月 8 日 [Table_Title] 11 月出口超预期，谁的贡献 据海关总署，2025 年 11 月出口总值 3304 亿美元，同比增 5.9%，高于市场预期的 3.0%，前值-1.1%；进 口总值为 2187 亿美元，同比 1.9%，也高于前值 1.0%，但仍不及预期的 2.9%。如何看待 11 月进出口数据？ 一是出口增速超预期反弹，主要是对欧盟、非洲和拉丁美洲出口改善。11 月美元计价出口同比增 5.9%，逆 转上月的负增长。对欧盟、非洲和拉丁美洲出口增速抬升，分别拉动整体出口 1.9pct、1.5pct、1.0pct，对出口 的拉动效果分别较前月提升 1.7、1.0、0.9 个百分点。而对第一大贸易伙伴东盟出口同比增速边际放缓 1.9 个百 分点至 8.6%，是今年 2 月以来首次降至个位数。具体成员国来看，对新加坡和菲律宾出口增速降幅较大。 对美出口继续回落。11 月对美出口环比-3.2%，印证了上月点评推测的第二种情形：美国感恩节和圣诞节的 囤货需求提前释放，进口商可能在 8-9 月已提前进口商品。11 月对美出口同比- ...