中美新老经济分化加剧，债牛趋势更为确定 20251119 2025 年各类资产表现良好，但国内债券市场表现较弱，不宜简单外推 至 2026 年，需关注市场拐点和结构性变化，而非仅依赖过去一年的表 现进行预测。 中美经济呈现新老经济加速分化特征，美国面临"三高"问题，传统企 业成本压力大，消费驱动型经济面临就业和消费信心挑战，AI 发展集中 于少数头部企业，对 GDP 和就业拉动效果有限。 中国股市主要反映新经济增长，但占比仍较低，传统经济放缓，房地产 市场加速下滑，对整体投资增速产生负面影响，2025 年中国首次出现 投资增速不增长。 新经济发展主要体现在制造业投资上，但新老经济分化明显，新兴产业 用电量高，传统建筑业下降。股市与债市并非完全对立，新经济带动股 市，债券市场关注传统产业，两者可共存。 全球股票估值处于历史高位，风险溢价偏高，但未达到互联网泡沫时期 极端水平。黄金与其他大类资产定价存在矛盾，反映市场对经济前景的 不确定性和分裂状态。 Q&A 在展望 2026 年经济时，应该避免哪些常见的误区？ 展望 2026 年经济时，应避免线性外推，即不能简单地基于 2025 年的情况直 接推断 2026 年 ...