❑ 高波环境下，市场运行特征体现为配置性价比不足，交易资金主导。 过去一周（2026/01/26~2026/01/30，下同），转债市场在高波环境下运行，运行特 征逐步体现出配置性价比不足、交易资金主导。转债整体走势较弱，转债大盘指 数（-1.09%）表现略优于中盘指数（-2.76%）和小盘指数（-2.79%），低价指数表 现较好（-0.87%），高价转债走势弱（-5.19%）。权益端，前期放量冲高后成交额自 高位回落，市场风险偏好边际降温，量价结构由趋势推动向均衡过渡，配置资金 加仓意愿减弱。在此背景下，转债市场股性扩张动能明显放缓，高波动、高弹性 品种在情绪回落阶段承压更为显著，而具备一定防御属性与估值约束的低价品种 相对占优。在此阶段，转债配置的安全边际有待进一步消化，策略上应以交易思 维应对高波动市场环境，侧重把握波动率与结构分化带来的阶段性机会，同时保 持对估值约束与回撤风险的关注。从当前市场特征看，转债收益来源更多依赖波 动率与结构分化，而非系统性股性扩张，对节奏与仓位管理的要求明显提高。 证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2026 年 02 月 01 ...