2026年展望：钨价上涨驱动刀具行业格局改善，机床存在结构性机会 钨是数控刀具核心原材料(硬质合金刀具含钨量超80%)，2025年以来，钨精矿价格持续走高，对刀具公 司的影响有明显分化，头部企业凭借调价、库存等优势实现业绩增长，而中小公司则面临成本压力甚至 减产停工。国内刀具行业市场集中度低，格局分散，钨涨价正在加速刀具行业洗牌，头部企业有望持续 提升市占率。此外，人形机器人等新兴赛道也有望拉动刀具行业需求。 金切机床订单增速放缓。国内总体有效需求不足的问题仍存在，今年固定资产投资及主要用户领域的投 资增速回落，制造业的产能利用率年度内始终不足75%，因此机床的整体需求偏弱。但机床下游应用广 泛，仍存在结构性增长机会。因此，建议重点关注高端装备制造业全产业链自主可控、人工智能、具身 机器人、航空航天、低空经济等新兴领域带来的结构性机会，抓住这些下游发展机遇的机床企业有望受 益。 风险提示：原材料价格大幅上涨风险、人才流失风险、下游制造业复苏不及预期风险。 智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，机床刀具行业总需求受制造业整体景气度影响较大，主要宏 观指标显示今年制造业复苏程度偏弱，但存在结构性景气方向。预计2 ...

证券研究报告 | 行业策略报告 2025 年 12 月 25 日 钨价上涨驱动刀具格局改善，机床存在结构性机会 通用设备行业 2026 年度策略报告 中游制造/机械 机床工具行业需求与制造业景气度高度相关，2025 年，总体需求偏弱，股价走 势跑输机械行业指数；但微观上看，行业上市公司业绩持续改善，其中刀具公 司率先出现利润拐点。2026 年，钨价上涨有望驱动刀具行业格局优化，且核心 公司业绩已经出现拐点，基本面持续向好；机床仍存在新兴行业带来的结构性 机会。建议重点关注：（1）刀具：欧科亿、华锐精密；（2）机床：海天精工、 纽威数控。 ❑ 2025 年回顾：行业需求偏弱，股价跑输机械行业指数。 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 476 | 9.2 | | 总市值（十亿元） | 4852.7 | 4.6 | | 流通市值（十亿元） | 4191.8 | 4.3 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 7.5 29.6 40.4 相对表现 3.3 10.9 24.1 资料来源：公司数据、招商证券 -20 -10 0 10 20 ...