2025 年 08 月 08 日 A 股策略周报 20250803 策略组 分析师：牟一凌（执业 S1130525060002） 分析师：纪博文（执业 S1130525060006） 分析师: 吴晓明（执业 S1130525060005） mouyiling@gjzq.com.cn jibowen@gjzq.com.cn wu_xiaoming@gjzq.com.cn 当所有预期都回摆的时候 水牛是勾觉,盈利是主线 2000年以来,全 A 非金融 ROE 水平共有 4 次出现趋势性触底回升,分别是 200602、200903、201603 和 202002。在每 次 ROE 拐点确认之前的一个季度到半年时间内，市场往往会呈现出估值驱动占比上升、行业轮动速度加快的特征，且 强于盈利贡献的悟度:与此同时,市场行业轮动速度加快的特征也均有出现。市场投资者基于当下弱基本面+强市场 线性外推,认为本轮行情是流动性的"水牛",恰好可能忽视了盈利回升这一重要主线。本轮反内卷与 2016年供给侧 改革的相似性在于政策落地前经济中自发性反内卷已经开启,政策只是顺应了经济与产业趋势并进行助推，数据相似 性看:工业增加值增速高于用 ...