2026.02. 04 本文字数：1778，阅读时长大约3分钟 作者 | 一财评论员 最近美联储主席提名尘埃落定，凯文·美联储政策范式最大的一次调整，可看作美联储的一次传统回归，确切说是一次美联储历史上保守主义思潮的再 次归来。2008年的次贷危机，改变了美联储货币政策范式的运行轨迹，曾经那个站在市场后面、略显保守的美联储退出舞台，取而代之的是一个激进 的、走在市场舞台中央的美联储，开始用新货币主义影响甚至左右决策。持续的量化宽松、零利率甚至名义负政策利率等，这些曾经在过往不敢想象的 政策主张，被抬上了决策前台。 曾在2006年至2011年担任美联储理事的凯文·沃什，一直对十多年来美联储等央行的扩权和扩展近在市场的上下拉扯，可能不是一个单纯的技术性调 整，更像是市场定价范式和逻辑的叙事框架重构，因为缩表等终结的是扩权性货币政策，强化的是美元信用体系和强美元的叙事逻辑，这可能会推动全 球风险资产定价范式和逻辑的改变，也将改变全球经济的运行机制，即央行护航式经济增长方式可能真的到了告别的时候。 当然，美联储可能迎来"暴力"缩表行动，还缘于当前美国经济具有相应的风险可承载能力和意愿，一方面缩表和降息等政策组合，不仅 ...

当然，美联储可能迎来"暴力"缩表行动，还缘于当前美国经济具有相应的风险可承载能力和意愿，一方 面缩表和降息等政策组合，不仅可为美国财政部营造可负担的国债收益率曲线，降低利息成本，而且将 提升美国财政部对美元价格影响力；另一方面当前美国经济增长驶入中高速增长区间，提高了对美联 储"暴力"缩表的抗跌打能力。 在政策意愿与经济可承载力都满足下，美联储缩表也就剩下市场波动风险，而这是可控的，因为这种风 险是确定的，失控缘于不确定性。为此，各类市场主体的当务之急，是积极为美联储的缩表做好极端情 况下的压力测试和风险缓释策略，因为无需等待缩表落地，缩表预期就会带来市场投资结构的重新调整 和市场叙事结构的重构，这本身就会加速全球的美元流动性风险，会对那些主要基于美联储QE输送的 流动性溢价产生系统性修正作用。 无需等待缩表落地，缩表预期就会带来市场投资结构的重新调整和市场叙事结构的重构。 最近美联储主席提名尘埃落定，凯文·沃什获得特朗普提名，这给国际金融市场带来明显扰动，金融市 场已开始为适应新任主席的风格做各种可能性的探索和准备，美债、美元和贵金属最近巨幅摆动的激烈 走势，凸显出国际金融市场的敏感迎应能力和风险管控能力。 ...