炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 记者丨黄子潇 浙商证券宏观联席首席分析师廖博向21世纪经济报道记者表示，总体来看，金银比与朱格拉周期（产能 周期）更为相关。 另一方面，金银比亦可作为资产配置的参考。该比值长期均值为60左右；若高于80，则黄金可能被高 估；若低于50，白银可能被低估。 经济周期的"晴雨表" 在20世纪，"金银比"历经布雷顿森林体系瓦解、石油危机、白银泡沫等事件，多次骤升骤降后，贵金属 定价体系逐步完成重构。 华泰期货指出，后续监管层的保证金上调、持仓限制等措施，最终刺破泡沫，也让市场意识到，重构后 的贵金属定价体系不再是单一资本垄断的 "官价游戏"，而是美元信用、通胀预期、供需基本面与监管 规则共同博弈的结果。 编辑丨孙超逸 1月8日晚间，黄金、白银再次出现跳水行情。截至北京时间20：20左右，伦敦金现跌至4413美元/盎 司，伦敦银现跌破75美元关口，报74.6美元/盎司。 | 伦敦金现 | 伦敦银现 | COMEX黄金 | | --- | --- | --- | | 4413.460 | 74.647 | 4424.7 | | -42.780 -0 ...

记者丨黄子潇 编辑丨孙超逸 1月8日晚间，黄金、白银再次出现跳水行情。截至北京时间20:20左右，伦敦金现跌至4413美元/盎司，伦敦银现跌破75美元关口，报74.6美元/ 盎司。 | 伦敦金现 | 伦敦银现 | COMEX黄金 | | --- | --- | --- | | 4413.460 | 74.647 | 4424.7 | | -42.780 -0.96% | -3.734 -4.76% | -37.8 -0.85% | | COMEX白银 | SHFE黄金 | SHFE自银 | | 74.760 | 997.94 | 18450 | | -2.853 -3.68% | -7.34 -0.73% | -1157 -5.90% | 21世纪经济报道记者注意到，目前金银比（每盎司金价和银价比值）已经跌破60，位于59附近。1月6日，伦敦金现与伦敦银现的比值一度回落 至57.22， 突破过去十年的最低水平 。 从历史数据来看，上一次金银比跌破60出现于2010年9月，在2011年一度下探至40以下，直至2013年才修复至60以上。 而在2025年4月，"金 银比"还处于103的高位 ，其收窄速度十分迅速 ...

21世纪经济报道记者 黄子潇 深圳报道 在资产定价中，相对价格往往能比绝对价格提供更大的信息量。 在市场为黄金、白银何时新高争论不休时， "金银比"成为投资机构密切跟踪的指标。 21世纪经济报道记者注意到，随着银价飙升，目前金银比（每盎司金价和银价比值）已经跌破60。截至 1月6日，伦敦金现与伦敦银现的比值已回落至57.22，突破过去十年的最低水平。 从历史数据来看，上一次金银比跌破60出现于2010年9月，在2011年一度下探至40以下，直至2013年才 修复至60以上。而在2025年4月，"金银比"还处于103的高位，其收窄速度十分迅速。 作为古老的货币，黄金具备近乎纯粹的金融属性；白银则是导电性和导热性最佳的金属，兼具金融属性 和工业属性。因此，"金银比"的扩大对应着经济不确定性，而收窄则是经济复苏的信号。 浙商证券宏观联席首席分析师廖博向21世纪经济报道记者表示，总体来看，金银比与朱格拉周期（产能 周期）更为相关。 另一方面，金银比亦可作为资产配置的参考。该比值长期均值为60左右；若高于80，则黄金可能被高 估；若低于50，白银可能被低估。 1月7日，浙商证券宏观联席首席分析师廖博向21世纪经济报道记 ...

文 | 赵伟、屠强 联系人 | 屠强、耿 佩璇 摘要 一问：设备投资高增的"认知误区"？并非源于"两新"政策与制造业朱格拉周期。 误区一："设备投资强"源于"朱格拉周期"；但实际上源于广义基建、服务业投资走强。 2024年建筑业（65.5%）、狭义基建（46.1%）、公用事业 （16.5%）、服务业（13.9%）设备购置投资增速均明显高于制造业（6.5%），额外贡献整体设备投资8.1个百分点；2025年制造业投资增速下行至1.9%，但 设备投资保持高增长（12.2%），也源于数字基建、能源基建保持高位。 误区二：设备投资走强受"两新"政策影响；但设备投资节奏、结构与上述观点相矛盾。 特别国债支持"两新"是2024年下半年开始集中加码，但早在2024年2 月，制造业投资、设备购置投资（17%）已大幅冲高；制造业分行业看，设备投资增速最高的前五大行业分别是酒及饮料（38.9%）、交运设备（35.2%）、 家具、印刷记录、纺织业，大部分是"两新"政策并未明确直接涉及的行业。 误区三： "制造业投资强"源于"设备投资强"；但实际上源于制造业建安投资（扩厂投资）。 2024年以来，制造业与设备购置投资同步高增；但拆分结 ...

文 | 赵伟、屠强 联系人 | 屠强、耿 佩璇 报告正文 1、生产高频跟踪：工业生产走势分化，建筑业开工边际回落 工业生产中，高炉开工、钢材表观消费均有回升。 上周（12月28日至01月03日），高炉开工率环比0.7%，同比回升1.3个百分点至0.9%；钢材表观消费环比 0.9%、同比上升4.4个百分点至2.2%。钢材社会库存延续回落，环比-2.5%。 石化链、消费链开工整体偏弱。 上周（12月28日至01月03日），石化链中，纯碱开工率环比-1.7%、同比回落4.3个百分点至-2.4%；PTA开工率环比0.2%、同比回落 1.8个百分点至-8.4%。下游消费链中，涤纶长丝开工率环比0.3%、同比上升0.8个百分点至1.8%；汽车半钢胎开工率环比-2.7%、同比回落2.1个百分点至-9.2%。 图 33: 上周，纯碱开工率同比回落 纯碱开工率 - 2022 · 2024 =2023 ■ 2026 = 另一 2025 100 90 80 70 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月 资料来源：Wind、申万宏源研究 图 34: 上周，PTA 开工率同比回落 国内PTA开工率 ...

文 | 赵伟、屠强 联系人 | 屠强、耿 佩璇 摘要 一问：设备投资高增的"认知误区"？并非源于"两新"政策与制造业朱格拉周期。 误区一："设备投资强"源于"朱格拉周期"；但实际上源于广义基建、服务业投资走强。 2024年建筑业（65.5%）、狭义基建（46.1%）、公用事业 （16.5%）、服务业（13.9%）设备购置投资增速均明显高于制造业（6.5%），额外贡献整体设备投资8.1个百分点；2025年制造业投资增速下行至1.9%，但 设备投资保持高增长（12.2%），也源于数字基建、能源基建保持高位。 误区二：设备投资走强受"两新"政策影响；但设备投资节奏、结构与上述观点相矛盾。 特别国债支持"两新"是2024年下半年开始集中加码，但早在2024年2 月，制造业投资、设备购置投资（17%）已大幅冲高；制造业分行业看，设备投资增速最高的前五大行业分别是酒及饮料（38.9%）、交运设备（35.2%）、 家具、印刷记录、纺织业，大部分是"两新"政策并未明确直接涉及的行业。 误区三： "制造业投资强"源于"设备投资强"；但实际上源于制造业建安投资（扩厂投资）。 2024年以来，制造业与设备购置投资同步高增；但拆分结 ...

《基金经理投资笔记》宏观策略系列 把脉经济周期拐点 实现财富管理升级 作者：魏凤春（博士），创金合信基金首席经济学家 上期基金经理投资笔记从增长、通胀和流动性三大基础因子出发，分析了大类资产配置的基准线。其中提到主要由政 策偏好决定的风险溢价这一因子非常难以量化。2025年最后一周的首席视点将会重点分析政策因子，推演其中的交易 逻辑，至此，2026年投资策略的整体分析将会完成。 策略研究讲究"道法术器"、"谋定而后动"，谋定所指的道与法，在本周首席视点中将会完成，年后的首席视点将会侧 重术与器。也就是说，元旦新年之后，我们将会从过去一个半月的"坐而论道"转向"起而行之"。其中隐含的意思是， 再继续等待就有些靡费时日了。 一、政策分析的基本逻辑 政策因子一直是资产配置中非常具有"艺术性"的代表性内容，此处的艺术性，特指因各具特色，分歧极大，事前无法 验证对错。我们在长期的实践中认识到做好政策交易，首先要做好政策分析，而要做好政策分析，首要的工作是要明 确政府的性质。其次要采取投资者易于理解的方法来解释和推演政策。这里还有个前提，那就是政策实施是有规律 的，政府行为不是"黑匣子"，"包打听"式的政策分析并不能准确 ...

近期，外资纷纷看好中国、纷纷加仓，居民存款搬家、跑步进场，基金销售再现火爆，券商开户大幅增长，00后也开始现身股海。 去年924之前市场一片悲歌之中，笔者鲜明提出"信心牛"和"东升西落"， 预判未来将启动新一轮大牛市，引发广泛关注和讨论。时隔一年，牛市气贯长 虹，在争议中迭创新高。这是继2014年"5000点不是梦"之后，再次从宏观层面成功预测牛市。 股市总是在绝望中重生，在争议中上涨，在狂欢中崩盘。 此牛市十年一遇，有三大驱动力、三大使命和两大前景。 一、此轮牛市将是十年一遇，堪称史诗级别 自2000年以来，我们经历了三轮量级较大的牛市，带来了史诗级的机遇，分别是：2004-2007年由于经济繁荣带来的超级"周期牛"，2014-2015年由于改革 转型预期和流动性充裕带来的超级"改革牛"，以及2024年924以来由于政策放松大幅超预期、流动性充裕和新一轮科技革命带来的超级"信心牛"。 从过去三轮大牛市来看，中国量级较大的牛市大约十年一轮，分别启动于2004、2014、2024年，与经济周期的"朱格拉周期"节奏一致。经济周期主要是三 大周期：50年左右的长周期康德拉耶夫周期、10年左右的中周期朱格拉周期、3年 ...

Core Viewpoint - The article emphasizes the importance of understanding economic cycles and adapting investment strategies accordingly, focusing on the interplay between risk and return, and the need for a dynamic asset allocation approach to navigate the evolving market landscape [1][2][3]. Group 1: Strategy Implementation - Investment strategies should be clearly planned at the end of each year, balancing proactive measures with responsive tactics to adapt to market changes [1]. - The essence of asset management strategies lies in seeking a dynamic balance among profitability, liquidity, and safety, transforming vague wealth goals into actionable frameworks [3]. Group 2: 2025 Strategy Review - The major shift in asset allocation for 2025 was driven by a change in risk premiums, transitioning from "conflict premium" to "repair premium" due to the stabilization of US-China trade tensions [4]. - AI+ technology is identified as a core driver of structural opportunities across various sectors, enhancing production efficiency and creating a viable industrial dividend chain [5]. - A supportive funding environment characterized by abundant liquidity has facilitated the concentration of capital in high-certainty and high-growth areas, enhancing the returns on quality assets [6]. Group 3: 2026 Asset Allocation Strategy - The risk premium for Chinese assets is expected to continue its downward trend, supported by the stabilization of external conflicts and the resonance of institutional reforms [10]. - The liquidity environment is anticipated to shift from abundance to structural adaptation, with a focus on high-certainty sectors, necessitating a refined asset selection approach [11]. - The correlation between inflation and profitability is expected to highlight the value of yield strategies, making fixed-income assets a key choice for stable returns [12]. - The focus of fiscal policy is projected to shift towards stability and social welfare, emphasizing structural opportunities over total economic growth [13]. - The narrative-driven trading approach is expected to weaken, with a shift towards profitability verification as the primary driver for industry selection [14]. Group 4: Key Conclusions for 2026 - The effective asset allocation strategy for 2026 is rooted in the interplay of declining risk premiums, rising profitability, and structural differentiation [16]. - The focus will be on midstream industries, which are expected to benefit from improved profitability and resilience against demand fluctuations [17]. - The use of tools like ETFs will remain crucial for efficiently capturing structural opportunities in specific sectors [17].

Core Viewpoint - The article discusses the transition in economic cycles and the implications for wealth management, emphasizing the importance of structural debt and fiscal policy over monetary policy in the context of liquidity changes expected in 2026 compared to 2025 [1] Economic Cycle Analysis Framework - Economic cycle analysis should not be confined to traditional macro asset allocation frameworks, as it emphasizes structural issues rather than aggregate concepts [2] - The economic cycle consists of regular expansions and contractions, categorized into long, medium, and short cycles, including the Kondratieff, Juglar, Kuznets, and Minsky cycles [2] Phases of the Real Cycle - The real cycle is divided into three main cycles: Kondratieff, Juglar, and inventory cycles [3] Kondratieff Cycle: Technological and Energy Revolutions - The Kondratieff cycle spans approximately 60 years, focusing on technological changes and resource dynamics, with current consensus highlighting AI and its supporting infrastructure as key drivers [4] - The cycle illustrates the interplay between technological efficiency and resource consumption, leading to a demand cycle [4] Juglar Cycle: Equipment Investment - The Juglar cycle, lasting 7-11 years, is driven by periodic changes in equipment investment and capital expenditure, with China currently in the early recovery phase of its sixth Juglar cycle [6][7] - Key characteristics of the current Juglar cycle include the transition from old to new driving forces, accelerated technological iteration, and significant industry differentiation [8][9] Inventory Cycle: Transition from Passive to Active Inventory Management - The inventory cycle consists of four stages, with the current phase indicating a shift from passive to active inventory management, influenced by internal market dynamics [10] - Recent data shows a decline in manufacturing PMI, indicating weak demand and a challenging environment for inventory management [10][11] Phases of the Financial Cycle - The financial cycle focuses on real estate and debt cycles, with China still undergoing a significant adjustment in its real estate market since 2020 [13][14] - The Minsky cycle describes a pattern of credit expansion leading to financial instability, with current conditions characterized by low interest rates and a gradual rise in macro leverage [17][18] Asset Prioritization Based on Cycle Phases - The asset allocation strategy for 2026 emphasizes the resonance between the Kondratieff and Juglar cycles, focusing on new productive forces while maintaining defensive positions in a low-interest environment [19] - Specific investment areas include AI computing, industrial robotics, and green energy, while avoiding high-risk assets related to the ongoing real estate adjustment [19]