新一轮朱格拉最快 Q3 开启，聚焦：科技 20250520 摘要 • 美国经济面临衰退和通胀双重风险，消费者信心指数下降，首次领取救济 人数维持高位。美联储可能因关税引发通胀而重启加息，或在通胀回落后 因资产负债表泡沫破裂而引发通缩，美债到期续作风险亦可能显现，这些 因素将推高黄金价格。 • 中国经济面临制造业 PMI、PPI、CPI 等指标走弱，人均消费下降，企业实 际回报率低迷，工业用电增速放缓，城镇新增就业下降等多重挑战。政府 可能通过扩大财政和融资规模，增加基建支出和社会保障投入来应对风险， 释放超额储蓄。 • 当前投资策略建议关注黄金与创新药，短期内具有较高确定性。同时，建 议底仓配置增长型红利类资产，如三大运营商、传统基建（建筑建材、工 程机械）以及服务性消费（母婴、教育、餐饮旅游、化妆品、医美）。 • 市场短期调整后，可逐步加仓核心科技公司，这些公司渗透率在 10%- 15%之间，量价提升明显，资本开始扩张，并受益于 AI 基础设施建设，下 跌即可考虑买入。 Q&A 当前全球市场的总体趋势如何？有哪些主要的影响因素？ 全球市场目前呈现波动上升的趋势。美国方面，衰退和通胀高企是主要担忧。 特朗普关 ...

证券研究报告 金工 美股反弹可能是在做双顶 华泰研究 2025 年 5 月 18 日│中国内地 量化投资周报 美股反弹接近前高，反弹或是在做大双顶 基于周期面、技术面等视角分析，我们认为，美股本轮反弹行情可能正接近 尾声，这里反弹的性质大概率是在做双顶。1）周期视角下，目前美股标普 500、纳斯达克 100 同比序列目前正处于基钦周期和朱格拉周期的共振下行 阶段，当前周期状态与 2008 年前后相近，或预示美股目前的下行风险与 2008 年时相仿；2）技术面视角下，很多的下跌市主要可以分为三段，第一 段是预期的转向，第二段是伴随着经济下行的趋势下行期，第三段是政策底 之后的风险最后释放。第一段下跌由于是处于多空转换期，所以在下跌后通 常有较大的反弹，形成双顶或者多重顶。目前美股大概率是第一段下跌后的 大反抽；3）从估值视角出发，截至 2025 年 5 月 16 日，美国 10 年期国债 利率和标普 500 市盈率倒数的差值水平已回升至 0.68%，位于 2003 年以来 的高位水平，该结果表明相对美债而言，当前美股的投资性价比较低，波动 风险更大，建议投资者警惕美股市场的下行风险。 上周 A 股市场价值风格占 ...

长按即可免费加入哦 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 汤圆君DX 来源：雪球 寻找确定的预期差机会核心在于识别市场对资产价格的误判 。 在周期的每个阶段 （ 导入期 、 成长期 、 成熟期 、 衰退期 ） 对应的资产价格表现不同 ， 预期差的来源可 能包括盈利预测 、 行业景气度 、 政策影响等 。 决策时具体涉及行业与公司的估值 、 识别净利润断层 、 及如何通过周期波动寻找到预期差 。 一 、 周期角度去判断买入点 康波周期是长周期 ， 约50-60年 ， 涉及技术革命 ； 朱格拉周期约10年 ， 与设备投资相关 ； 库存周期3-4 年 ， 涉及库存调整 。 投资择时上主要考虑库存周期 ， 完整周期里 ， 下降周期4-8个季度 ， 上升阶段大约 8-12个季度 ， 其中上升周期里股价振幅在200%-500%左右 。 1 、 当下所出的周期位置及走向 图中看千禧年后中美两国的库存周期大抵同步 ， 2022年我国地产下行叠加库存高企 ， 经济压力加剧 ； 熬 到2024年下半年进入降息周期后 ， 叠加中美乃至全世界的库存周期到底 ， 后面会伴随着经济 ...

证券研究报告 金工 黄金：资产配置中的长期压舱石 华泰研究 2025 年 2 月 21 日│中国内地 专题研究 全球金价创历史新高，建议关注黄金 ETF 联接基金等配置工具 近期，全球黄金市场交易情绪持续升温，黄金价格上行趋势相对坚挺。截至 2025 年 2 月 20 日，上海黄金交易所 AU9999 黄金现货价格录得 689.18 元 /克，再创历史新高，今年以来收益率录得 12.10%。本次黄金量价齐升的直 接诱因，或是特朗普关税政策的不确定性带来的事件冲击。长期来看，我们 认为，受美国债务可持续性减弱等因素影响，具有高信用价值和避险保值属 性的黄金，其配置价值相对其它资产可能仍长期占优。在国内各类黄金的投 资方式中，黄金 ETF 的投资简便性高于实物黄金和黄金期货，而在投资黄 金 ETF 的两种方式中，场内直接投资可以享受到较低的成本费率和 T+0 的 灵活赎回机制，而对应的联接基金则具有起投价格低、销售渠道广等特点。 建议计划布局黄金资产的投资者，持续关注相关配置工具。 美国债务可持续性减弱等因素，或长期支撑黄金上行趋势 我们认为长期视角下，以下因素或可支撑黄金上行趋势：1）自 2022 年开 始，美 ...