证券研究报告 百度集团-SW (9888 HK/BIDU US) 收入利润好于预期，AI 搜索改造加速 华泰研究 中报点评 2025 年 8 月 21 日│中国香港/美国 互联网 2Q25 百度集团总收入 327 亿元，同比-3.6%，好于 VA 一致预期（口径下 同）的-4.8%，主因 AI 云收入增长较快。非 GAAP 净利润 48 亿元，非 GAAP 净利率 14.7%（预期：13.9%），同比-7.1pp，主因相对较高利润率的广告 业务收入持续承压。2Q25 百度 AI 云占百度核心收入比例同比+5.6pp 至 24.8%，而广告收入占比对应同比-10pp。展望未来，我们预计 AI 搜索改造 对于百度广告业务的重塑或对其短期利润兑现带来一定压力，但建议关注其 中长期视角下对于用户体验的潜在边际改善和广告商业模式的新型迭代，自 动驾驶业务出海进展亦将是公司中长期的重要估值期权。维持"买入"评级。 百度核心：AI 云业务延续稳健增长，利润额同比健康扩大 2Q25 百度核心收入同比-1.6%至 263 亿元（预期 yoy-3.4%），主因 AI 云 收入增长较快。分部来看，广告收入同比-15%至 162 亿 ...