来源：市场资讯 【国联民生海外 | 美股科技行业点评】从全球科技巨头最新财报看AI泡沫论 来源：声鸣海外 Global 报告摘要 事件：芝加哥联储古尔斯比警告AI投资热潮现投机泡沫迹象。芝加哥联邦储备银行行长古尔斯比在 2025年10月讲话中指出AI投资狂热可能已出现过热迹象。 AI泡沫论兴起的主流观点是ROI缺口。头部科技公司CapEx激增而AI收入目前无法跟上。微软、谷歌、 Meta、亚马逊等科技公司每年投入数千亿美元购GPU和建设数据中心。空头认为为了收回这些成本， AI行业每年需要产生数千亿美元的增量收入，然而目前头部AI公司收入体量和CapEx之间有着较大鸿沟 （2025年底OpenAI ARR约200亿美元，Anthropic ARR约90亿美元）。 最新财报情况来看，头部科技公司资本开支加速，云和广告增长强劲。AI投入方面，头部科技公司资 本开支继续加速。头部科技公司2025三季度CapEx环比增长，CapEx合计突破1000亿美元。谷歌和Meta 上修2025年CapEx指引。四家公司均预计2026年CapEx将继续增长。AI产出方面，AI继续赋能头部科技 公司的云、电商、广告等业务。广告方面 ...