新智元报道 【导读】最近 微软紧随英伟达，晋身全球4万亿俱乐部。纳德拉刚裁掉9000人，就狂赚了270 亿。更扎心的是，一份微软工程师天价年薪也刚刚曝光：70级能拿到378.4万美元入职大礼包！ 坚定AI战略、AI裁员后，微软竟走上人生巅峰了。 最近微软发布财报，本季度净收入已经达到了272亿美元。 现在，它已经成为史上第二家市值突破4万亿美元的公司。 就在本月早些时候，英伟达率先撞线4万亿美元市值，如今微软紧随其后，成功跻身「4万亿俱乐 部」。 扎心的是，这些和刚刚被裁的上万名微软员工，没有半毛钱关系。 微软CEO纳德拉发现，自己当初的判断是对的：既然裁员了9000人，还能狂赚270亿美元，看来还 能继续裁啊。 与此同时，微软70级工程师的天价薪酬也被曝光了：光入职大礼包，就高达378.4万美元，换算成 人民币是将近2727万元！ 4万亿美元，微软干翻华尔街 就在7月的的最后一周，微软财报一发布，就扔出一枚重量级核弹—— 微软的市值，已经突破了4万亿美元，成为继英伟达后第二家突破这一里程碑的上市公司！ 这份爆炸性财报显示，微软在AI领域的巨额投入，正在取得惊人的回报。 | Annual Quarterly ...

证券研究报告 | 行业专题 | 传媒 传媒 报告日期：2025 年 08 月 07 日 北美云厂商资本开支高位运行，AI 驱动云业务分化与场景变革 ——北美云厂商云与 AI 专题报告 投资要点 2025H1，四大云厂资本开支总额达到 1593.84 亿美元（不含融资租赁），同比增 长 24.4%，尽管增速较 2024H2 有所回落，但整体仍维持高位，各大云厂商对 2025 年全年资本支出指引激进，反映其 AI 基础设施建设的持续推进。 ❑ AI 产业持续提振云业务景气度，25H1 云业务收入稳中有进。 25H1 北美三大云厂商（微软、谷歌、亚马逊）合计云业务营收同比增长 10.43%，较 2024H2 提升 0.17pct。25Q1 三家云厂营收合计 682.78 亿美元，同比 增长 20.3%；25Q2 增至 743.75 亿美元，同比增长 23.1%，增速高于彭博一致预 期 1.9pct。 ❑ 微软领跑云业务增长，亚马逊阶段性承压，股价表现分化。 微软云业务表现最为亮眼，25Q2 智能云营收同比增长 25.6%，其中 Azure 增速 高达 39%；谷歌云增速亦达 31.7%，保持较高增长；相较之下，亚马 ...

2025 年 08 月 07 日 分析师：宝幼琛 S1050521110002 baoyc@cfsc.com.cn Figma 云端设计协同领航，全球首款通用 AI 科研 智能体问世 行业相对表现 | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 计算机(申万) | 9.2 | 10.0 | 71.0 | | 沪深 300 | 3.7 | 7.4 | 23.1 | 市场表现 相关研究 1 、 《 计 算 机 行 业 点 评 报 告 ： Meta(META.O)：AI 重构广告生态， 算力军备竞赛领跑全球》2025-08- 01 推荐(维持) 投资要点 8 月 1 日，OpenAI 已完成 83 亿美元的融资，估值达 3000 亿 美元。该轮融资由 Dragoneer 领投 28 亿美元，Blackstone、 TPG、T. Rowe Price、Fidelity、Founders Fund、Sequoia、 Andreessen Horowitz 等知名机构跟投。此轮融资是在整个 400 亿美元融资计划中一部分，SoftBank 仍保持最大投资方 地位。值得 ...

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-08-07 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观深度报告 20250805：跨越百年的产能调整经验：如何从失衡到再平 衡 我们选择历史上跨越百年的三个典型的产能调整案例进行分析，来看对 供需再平衡有何启示。一是 19 世纪后期美欧的长期萧条，由于技术进步、 新兴产业过度投资，引起产能失衡；二是 1929 大萧条，政策经历了从不 干预到干预的转变；三是日本在 20 世纪 70 年代和 90 年代两次去产能， 产能政策经历了相反的变化，从干预到不干预。主要结论如下： （1） 产能失衡存在负反馈循环机制，若不加控制可能持续二三十年。产能失衡 容易形成自我强化，如物价下跌→企业利润减少→企业降低劳动成本→ 居民就业和收入走弱→消费需求下降→物价下跌。因此，依靠市场自发出 清的话，可能耗时良久，甚至不乏持续二三十年的案例，如 1873-1896 年 长期萧条、日本失去的三十年。 （2）面对产能失衡，政府干预比不干 预要好。1929 大萧条后，从胡佛到罗斯福，政策加强了对工农业生产的 干预，同时积极刺激需求，较快走出 ...

2025年08月06日 证券研究报告 | 美股科技互联网25Q2财报总结： AI显著拉动云和广告需求，Capex投入商业化闭环 行业研究 · 海外市场专题 互联网 · 互联网Ⅱ 投资评级：优于大市（维持） | 证券分析师：张伦可 | 证券分析师：张昊晨 | 证券分析师：刘子谭 | | --- | --- | --- | | 0755-81982651 | zhanghaochen1@guosen.com.cn | liuzitan@guosen.com.cn | | zhanglunke@guosen.com.cn | S0980525010001 | S0980525060001 | | S0980521120004 | | | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 目录 01 行业情况总结 02 微软财报 03 META财报 04 谷歌财报 05 亚马逊财报 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 25Q2科技巨头财报总结 云业务： B端企业应用： • 微软持续扩大B端企业应用的各类型产品份额，本季度同比+16%，E5和M365 Copilot 推动ARPU持续增长，M365消费者产品受1月 ...

3)Meta发布FY25Q2财报。FY25Q2Meta实现收入475亿美元，同比增长22%;净利润为183亿美元，同比 增长36%。Meta在本季度回购了98亿美元的A类普通股，并支付13亿美元的股息;同时，Meta进行了151 亿美元的非上市股权投资，包括对Scale AI的投资以及其他投资活动。4)亚马逊发布FY25Q2财报。 FY25Q2亚马逊实现营收1677亿美元，同比增长13%;实现运营利润192亿美元，净利润182亿美元。其中 AWS云计算部门实现营收308.7亿美元，同比增长18%。广告业务方面，亚马逊季度收入为156.9亿美 元，同比增长23%。 海外巨头持续上调资本开支，AI算力景气度居高不下 在资本开支方面，谷歌FY25Q2资本开支为224亿美元，其中三分之二投资于服务器，三分之一投资于数 据中心及网络设备。根据谷歌对自身云产品和服务以及在AI方向的战略布局，将其2025全年资本开支 由原先的750亿美元规划提升至850亿美元，2026年资本开支将进一步增加。微软FY25Q4单季度资本开 支为242亿美元，2025财年全年资本开支882亿美元，同比增长58.35%。微软预计2026财年一季 ...

2025 年 8 月 6 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 行业研究 软件 & IT 服务 软件 & IT服务 - 海外云厂商：营收增速环比加快，利润率表现分化 对于美国龙头云厂商，云业务的增长情况已经逐步成为助推公司股价增长的 重要推动力。在 2Q25 业绩中，我们观察到如下趋势：1）因需求端持续强 劲，整体龙头厂商云业务营收同比增速环比加快，且趋势有望持续。2Q25 亚马逊 AWS、谷歌云、微软智能云板块营收合计同比增长 23%（1Q25： 20%；2Q24：21%），而谷歌云和微软 Azure 云展现出的加速趋势更为明 显。2）因观察到需求端持续强劲，龙头云厂商资本开支水平进一步上调， 并指出供给端受限部分影响到合同履约，且目前能见度下认为供给受限的情 况将在未来的 6 个月延续。3）AI 相关资本开支的投资对利润率端带来的影 响，对于此前云业务已经较具规模的龙头公司而言逐步显现，但其他核心业 务的运营效率进一步提升或有望缓和集团层面的利润率影响，如尽管微软智 能云/亚马逊 AWS 的 2Q25 业务分部利润率同比下滑 0.7ppts/2.6ppts，但公 司整体的经营利润率分别同比提升 1.8p ...

证券研究报告 | 行业月报 2025 年 08 月 06 日 通信 头部云厂商持续上调资本开支，推进数据中心、液冷散热等行业结 构重构 全球头部云厂商陆续发布财报，AI驱动增势明显。7月以来，微软、谷歌、 亚马逊、Meta 等厂商陆续发布季度业绩报告，由 AI驱动业绩增长态势明显。 1）谷歌 FYQ2 AI 等相关业务带动整体营收利润稳步增长。FY25Q2 谷歌实现 收入 964.28 亿美元，同比增长 14%；Q2 净利润为 281.96 亿美元，同比增 长 19%。谷歌云业务增长强势，FY25Q2 谷歌云业务收入 136 亿美元，同比 增长 32%；业务利润率为 20.7%，同比提升 9.4 pct，主要由于 GCP 核心和 AI产品业务增长远高于谷歌云业务的增速。谷歌云业务受益于新老客户对产 品和服务的抢进需求，Q2 积压订单环比增长 18%，同比增长 38%，达到 1060 亿美元。2）微软 2025 财年实现营收 2817.24 亿美元，同比增长 14.93%； 经营利润 1285 亿美元，同比增长 17%；实现净利润 1018 亿美元，同比增 长 16%。其中 FY25Q4 微软营收 764 亿美 ...

Investment Rating - Industry Rating: Outperform the market (maintained rating) [6] Core Insights - The World Artificial Intelligence Conference (WAIC) showcased the acceleration of AI applications, indicating a shift from technological breakthroughs to large-scale applications, with system integration and industry collaboration being key variables for unlocking AI value [10][12] - Meta's Q2 revenue reached $47.52 billion, a 20% year-on-year increase, driven by AI-optimized advertising, with daily active users on Facebook reaching 3.48 billion [19] - Microsoft's Q4 revenue hit $76.4 billion, a 17% increase, with Azure's revenue reaching $75 billion, marking a historical high, driven by cloud migration and AI applications [21][23] - Apple's Q3 revenue exceeded expectations at $94 billion, a 10% increase, with strong performance in iPhone and Mac sales, supported by consumer subsidies in China [24][28] Summary by Sections WAIC and AI Applications - WAIC 2025 highlighted the transition of AI towards large-scale applications, with over 200 embodied intelligent robots showcased, indicating advancements in autonomous capabilities [10][12] - Tencent's report on AI trends emphasized the evolution of AI from a tool to a symbiotic partner, with significant implications for various industries [18] Company Performance - Meta's advertising revenue grew by 21% year-on-year, with AI technology significantly enhancing ad conversion rates [19] - Microsoft's Azure revenue grew by 39%, with expectations for continued high growth driven by AI demand [21][23] - Apple's strong performance was attributed to robust iPhone sales and a recovery in the Chinese market due to subsidies [24][28] PCB and CoWoP Technology - CoWoP technology is expected to reduce costs by 30%-50% compared to traditional substrates, with a shorter production cycle of 6-12 months, facilitating rapid response to AI device demand [36][37] - The transition to CoWoP presents challenges in terms of technical requirements and yield rates, but it is seen as a potential game-changer for high-end PCB demand [33][36] Panel Industry - The demand for panels is slowing, with price adjustments expected, but leading companies like BOE and TCL are showing resilience [38][41] - BOE has become the leading supplier of foldable OLED screens, surpassing Samsung Display [41]

美股科技巨头的这一轮疯涨还能持续多久？ 8月1日，美股大幅下跌、万亿美元市值蒸发。这场恐慌背后，是特朗普因就业数据"断崖式下修"怒炒劳工统计局局长，进而引发各界对官方数据的信任危 机。 与此同时，科技巨头们正值财报发布季，AI军备竞赛也不断推进：微软、Meta、谷歌、亚马逊豪掷近4000亿美金用于AI基础设施。 市场恐慌、分化加剧的大背景下，疯狂的AI投入能否撑起高估值？M7公司形成新平衡，谁又能笑到最后？ 本期我们将深扒财报季背后的真相：AI资本狂潮是蜜糖还是毒药？巨头们的分化背后，藏着怎样的投资逻辑？接下来，华尔街关注什么指标？ 美股出现恐慌性抛售，就业数据崩盘与信任危机 8月1号大跌最直接的导火索，是美国的就业数据"崩了"。 非农业就业数据一直都对股市非常重要。它是衡量美国经济活力的关键指标，也是美联储加/降息的重要决策依据。比如之前，美联储就一直坚称劳动力 市场很好，所以不需要降息。 而8月1号公布的数据相当糟糕：7月非农就业人数增加7.3万人，大幅低于预期的10.4万人。 更重要的是，美国劳工统计局，还对之前已经公布的5月和6月的数据，进行了大幅下调：5月的新增就业人数，从原来公布的14.4万人修改 ...