行业观点更新： 各板块景气度判断：家居板块（底部企稳）、新型烟草（稳健向上）、造纸（底部企稳）、包装（稳健向上）、宠物 食品（略有承压）、潮玩（高景气维持）、两轮车（拐点向上）、轻工个护（略有承压）。 投资建议 风险因素 地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。 敬请参阅最后一页特别声明 1 家居板块：1）内销方面，近日，国家发展改革委已会同财政部宣布向地方下达了今年第三批 690 亿元超长期特 别国债支持消费品以旧换新资金，各地家具国补有望逐步重启，在政策刺激下，终端需求有望再现边际改善，或 推动内销家居企业估值边际修复；2）外销方面，6 月中国家具出口金额当月同比+0.6%，1-6 月中国家具累计出 口同比-7.0%。此外，根据 CME 跟踪，9 月美国降息概率为 64.5%，降息预期正抬升。整体来看，内销板块重点关 注 25 年业绩增长确定性高并且具备相对高股息支撑的内销龙头企业。外销板块重点关注具备自身较强成长逻辑 或者具备海外产能优势，盈利有望底部反转的企业。 新型烟草：HNB 方面，菲莫发布 FY25H1 财报，25H1HTU 销量同比+10.5%至 759 ...