澳洲联邦银行（CBA）指出，这是9个月来的最高水平。 近几个月来，澳元汇率大致在一个相对狭窄的区间内波动，徘徊在64-65美分左 右。但隔夜澳元汇率走 高，接近66美分。 市场对9月降息25个基点的预期已大幅降温，从7月2日的116%降至目前的72%。 尽管短期内澳元兑美元的阻力最小路径是上行，但未来几周有几项关键事件可能导 致其大幅下跌，例 如6月美国消费者价格指数（CPI）数据，以及8月1日和8月12日 美国"贸易休战"的到期。 未来几天有一些因素可能推高美元，进而导致澳元兑美元走低。例如，下周公布的 美国CPI可能会显示 关税对商品通胀的影响更大，这将推迟市场对9月联邦基金利率 降息的预期。 据路透社最新消息，美国总统特朗普宣布从8月1日起对从加拿大进口的商品征收 35%的关税。 在触及2024年11月以来的高点后，受此消息影响，澳元汇率开始回 落，下跌0.3%，美元上涨。 澳元兑美元汇率已收复周一 的全部失地，目前交易价格接近0.66，为2024年11月以来的最高水平。 （图片来源：ABC） 澳元兑美元得到了风险偏好改善的支撑，例如股市上涨以及美国国债拍卖表现稳 健。澳元对所有主要 交叉汇率也均走高。 ...

金十数据7月4日讯，瑞银全球财富管理分析师在一份报告中说，如果美国再次推迟其对等关税，美元的 反应是不确定的。为期90天的关税暂停将于7月9日结束。他们表示，进一步暂停可能被解读为不愿实施 关税，从而推高对风险敏感的货币。他们说，如果避免重新征收高关税，美元可能会得到一些初步支 撑。然而，关税减少可能会促使市场消化美国进一步降息的预期。美联储主席鲍威尔最近表示，如果不 是关税提振了通胀预期，他早就降息了。 瑞银：进一步暂停关税对美元的影响尚不明朗 ...

如何看待今年（2025 年）美国政策对工业品市场的影响？ 今年（2025 年）是美国主导的宏观大年，美国政策对工业品市场有显著影响。 今年上半年，美国主要采取包括关税和支出减免等收紧措施，下半年则更多关 注经济刺激等放松动作。随着对等关税截止时间临近，美国将重心转回国内处 理内政问题。在这种背景下，美国是否愿意增加军备开支存在很大不确定性。 上周原油价格回落，地缘冲突见顶，引发降息预期交易提前开始。此外，上周 二鲍威尔在国会听证会上承认考虑提前降息，并提到不排除大幅降息可能性， 这也推动了以海外资产为首的一波上涨。 黑色壹周谈 2015 VS 2025，反内卷真等于去产能？ 20250703 摘要 2025 年市场上涨受估值和增仓驱动，黑色系商品反弹，焦煤率先启动， 需关注焦煤基本面、长协定价及仓单情况，以及美国政策对工业品市场 的影响，上半年收紧，下半年放松，对等关税截止时间临近，美国重心 转回国内。 国内反内卷政策通过行政化减产稳价，应对外需下行压力，在现货深水、 库存低位背景下，进一步做空盈亏比不佳，供给侧问题突出，行政化减 产成必要手段，引发空头减仓启动上涨。 铁矿石市场表现中性，缺乏明显上涨驱动和空 ...

【要闻速递】 黄金上涨的原因是市场对美联储今年晚些时候恢复降息的乐观预期。同时，投资者也在密切关注7月9日 美国关税截止日期前的贸易谈判进展。 交易员已经开始计入2025年美国至少两次降息的可能性。本周四即将公布的美国就业报告也可能成为美 债收益率下降的催化剂，这种情形通常对黄金有利。 摘要由于美国降息预期和美元走软，黄金周二(7月1日)连续第二天上涨，目前最新价格报3341.30美元/ 盎司，涨幅1.17%，今日金价开盘于3271.90美元/盎司，最高上探3342.21美元/盎司，最低触及3301.07美 元/盎司。 由于美国降息预期和美元走软，黄金周二(7月1日)连续第二天上涨，目前最新价格报3341.30美元/盎 司，涨幅1.17%，今日金价开盘于3271.90美元/盎司，最高上探3342.21美元/盎司，最低触及3301.07美 元/盎司。 在美国数据方面，投资者正在等待将于本周晚些时候公布的ADP就业和非农就业报告，这些报告可能提 供有关美联储未来降息路径的见解。 分析师估计，6月份的非农就业数据可能会显示劳动力市场确实在降温，预计将从5月份的13.9万下降到 11万。目前的焦点仍然是数据是否表明经 ...

国投证券宏观定期报告 因此当前这一系列资产价格的走向最终主要取决于主动信贷扩张的持续 性。在需求减速、物价低迷的背景下，监管部门引导商业银行增加信贷供应的意 愿较强，这意味着年初以来资产价格运行的趋势有望延续。 风险提示：（1）地缘政治风险 （2）政策出台超预期 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1宏观团队负责人，yuanfang@essence.com.cn，S1450520080004 2宏观分析师，zhangdy2@essence.com.cn，S1450525060002 3联系人，weiwei2@essence.com.cn，S1450123100017 周度经济观察 ————主动信贷扩张主导资产价格走势 袁方1张端怡2 魏薇（联系人）3 2025 年 7 月 1 日 内容提要 年初以来股票市场持续表现强势、中小盘指数涨幅领先，债券市场尽管经历 了波折但收益率最终回归至低位，同时人民币兑一篮子汇率持续走低。 我们倾向于认为这一系列变化背后，主要的驱动逻辑在于：商业银行主动信 贷扩张的同时，实体部门总需求收缩，最终导致资金流向各类资产市场，带来股 票估值抬升、债券收益率易下 ...

截至2025年6月25日 09:46，中证港股通互联网指数(931637)上涨0.71%，成分股哔哩哔哩-W(09626)上涨2.74%，迈富时(02556)上涨2.68%，京东健康(06618) 上涨2.43%，阿里巴巴-W(09988)上涨1.95%，金山云(03896)上涨1.80%。港股互联网ETF(159568)上涨0.53%， 冲击4连涨。最新价报1.72元，流动性方面，港 股互联网ETF盘中换手4.82%，成交1578.36万元。拉长时间看，截至6月24日，港股互联网ETF近1年日均成交1.71亿元。 国金证券指出，今年港股整体表现突出，各种板块、概念层出不穷，底层逻辑来自于便宜资产的长期低估，大量内地优质资产在港IPO，提升了港股的资产 质量，吸引了全球流动资金的关注、加持。另外，去美元化的全球投资策略和美国降息预期对港股的流动性利好。据此我们对港股的未来趋势持续乐观。 从估值层面来看，港股互联网ETF跟踪的中证港股通互联网指数最新市盈率（PE-TTM）仅22.41倍，处于近3年17.11%的分位，即估值低于近3年82.89%以上 的时间，处于历史低位。 港股互联网ETF紧密跟踪中证港股通互联 ...

潼关黄金 20250616 摘要 潼关黄金完成借壳转型，通过收购整合潼关地区及肃北北东矿业金矿集 团资产，显著提升黄金产量和利润，实现跨越式增长。2025 年公司通 过股权收购和与紫金金属达成战略合作，进一步巩固行业地位。 公司董事长为最大单一股东，紫金金属入股持有 3.8,182%股份。主要 经营实体包括祥盛矿业、德鑫矿业、潼关黄金及北东矿业，其中潼关地 区矿业整合已进入收获阶段，为公司带来显著增长。 潼关和肃北地区黄金资源禀赋优异，平均品位分别为 7.46 克/吨和 10.21 克/吨，合计资源量 55 吨，平均品位 8.26 克/吨，高于行业平均 水平，为公司未来产量增长提供坚实基础。 公司内生增长动力来自现有矿脉开发和生产效率提升，外延增长则通过 新矿脉开采和收购实现。甘肃肃北北东矿业黄金产量迅速上升，成为公 司主力金山，预计未来将通过整合和勘探提升产量。 黄金行业处于上升周期，美国经济下行压力和地缘政治风险增加黄金避 险需求，央行持续购金为金价提供支撑。市场预期美国降息将进一步推 高金价。 Q&A 潼关黄金公司近年来的业绩表现如何？ 潼关黄金公司在 2024 年实现了业绩的快速释放和兑现，标志着其进 ...

行 行业周报 淡季影响逐渐深入，关注中美贸易谈判 | | | | | | | | | ——金属行业周报 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 分析师： | | | | 张珂 | SAC NO： | S1150523120001 | 2025 | 年 06 | 月 | 10 | 日 | | 钢铁 | | | | | | | | | | | | | 有色金属 | | | | | 投资要点： | | | | | | | | 证券分析师 |  | | 行业情况及产品价格走势初判 | | | | | | | | | | 张珂 | | 钢铁：随着淡季进一步深入，建材和板材需求下降预期将逐步强化，钢材库存 | | | | | | | | | | | 022-23839062 | | | | | | 或正式进入累库周期。整体看，短期基本面将继续承压，钢价将维持弱势。 | | | | | | | zhangke@bhzq.com | | | | | | | | | | | | | 研究助理 | | ...

一、基本面： 隔夜公布的美国零售数据几乎没增长，显示出美国消费市场的疲软，增加了人们对于经济增长的担忧， 一定程度上提振了美国降息的预期，黄金受益出现大涨，重回至3200.0的关口之上。具体来看，15日， 美国商务部公布的数据显示：美国4月零售销售：环比+0.1%，好于市场预期的 0.0%。3 月份的数据被 大幅上修至环比增长 1.7%（此前为 1.4%）。经过修正后，零售销售额同比增长 5.2%，接近 2023 年 12 月以来的最高水平。令人担忧的是，直接影响 GDP 的控制组数据环比下降了 0.2%，而市场此前预计将 增长 0.3%，为第二季度开局蒙上阴影。 隔夜美联储主席鲍威尔，重新评估2020版货币政策框架的关键部分，承认"供应冲击"或成新常态。鲍威 尔表示，较高的实际利率可能反映了未来通胀可能比2010年代间歇期更加波动的可能性，称"供应冲 击"将"更频繁且可能更持久"，这对经济和央行来说是一个困难的挑战。2020年框架将美联储的就业目 标重点放在所谓的"缺口"上——即失业率过高的时期，未来或不再过度关注就业。通胀方面，美联储采 用了"灵活平均通胀目标"方法，允许通胀在长期低于2%后适度超过2%一 ...

4月7日，国家外汇管理局"罕见"于盘中发布数据。 数据显示， 截至2025年3月末，我国 外汇储备规模为32407亿美元，连续16个月稳定在3.2万亿美元以上。同时，央行已连续五 个月增持黄金。 外储规模继续稳定 在3.2万亿美元以上 数据显示，截至2025年3月末，我国外汇储备规模为 32407亿美元， 较2月末上升134亿 美元， 升幅为0.42%。 国家外汇管理局表示，2025年3月，受主要经济体宏观经济数据、财政货币政策及预期等 因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体下跌。汇率折算和资产价格变化等因素综 合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济运行总体平稳、稳中有进，一揽子存量政策和增 量政策继续发力显效，高质量发展扎实推进，这些都为外汇储备规模保持基本稳定提供了支 撑。 据上海证券报，对于3月我国外储规模上升，专家认为，汇率折算与资产价格变化是主要影 响因素。 "汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下，我国外汇储备规模较上月末小幅增加。"中 国民生银行首席经济学家温彬表示，受主要经济体宏观经济数据、财政货币政策及预期等因 素影响，3月份，美元指数下跌，全球金融资产价格涨跌互现。 具体而言，3月， ...