投资逻辑 转型做 AI数据中心已经成为大部分加密矿场的共识。2024 年以来，由于比特币挖矿全网算力增长，美国电厂退役及 AI 需求带来电力负荷增长，许多从事比特币挖矿的加密矿场开始纷纷向 AI 云服务及数据中心业务转型。但由于数据 中心建设需要时间，至 2025 年上半年，大部分加密矿场的 AI营收占比并不高，有些矿场需要到 2025 年下半年或者 2026 年其 AI云服务或者数据中心业务才预期开始创收。 我们选取了部分有 AI 算力合同或者明确转型规划的公司进行分析。其中：1）Core Scientific 是较早进行 AI 数据中 心转型的机密矿场，2024 年 3 月开始与 CoreWeave 签订了一系列为期 12 年的 HPC 托管合同，合同现值约 37.2 亿 美元~50.0 亿美元（到期后续期 10 年）。当前合同对应 590MW 关键 IT 负载，预计 2027 年有潜力拓展至 1.3GW。 2）TeraWulf 当前分别与 Core42 和 Fluidstack签订了为期 10 年的 AI数据中心合作，合同现值约 5.3 亿美元~26.1亿 美元（到期后续期 10 年）。当前合同对应 5 ...