[Table_MAIn] 证券研究报告 | 宏观点评 相关研究 AI"信仰"Vs 城投"信仰" [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 近期市场围绕着是否应该坚持"AI 信仰"反复博弈，本文我们抛开硬核的技术领 域，从宏观角度谈谈"AI 信仰"问题，为了更方便地理解，我们选取了一个参照系 ——城投，因为从商业模式本质上，"AI 信仰"与"城投信仰"有着诸多相似之处： 第一，"要想富，先修路"的发展逻辑。城投是为大规模城市化建设的主体，城市 建设的第一步就是土地开发、修桥架路，这相当于 AI 巨头囤卡、铺 AI 服务器、建 数据中心，这就是大人工智能领域的基建投资。在城投分析框架中，先行指标是城 市规划面积、项目总投资额等，在 AI 分析框架中，先行指标是计划建设 AI 服务器 和数据中心的数量、大厂的资本开支金额等。在这一步，最先受益的都是"卖铲子" 的，城投逻辑中是钢筋水泥建材等，依据项目投资额能算业绩弹性，AI 逻辑中核 心是算力芯片、存储、CPO 等，也是根据资本开支算业绩弹性。正因如此，大家 对英伟达的担心，一方面是 AI 是否泡沫过大，行业资本开支无法继续 ...