美国总统特朗普近日发表的言论，令远在新德里的莫迪政府感到极大压力。他说：莫迪是个好人，他知 道我不高兴，所以让我高兴很重要。这一番话毫不含糊地表明，如果印度继续从俄罗斯购买石油，美国 将会提高关税。 特朗普在白宫与莫迪会谈前，刚刚对委内瑞拉总统马杜罗实施强硬措施，紧接着便将矛头指向莫迪，特 朗普的连环举动显然是有计划的。自从去年7月特朗普要求俄罗斯在50天内停火，并威胁制裁与俄罗斯 能源贸易相关的国家以来，印度作为俄罗斯的第二大贸易伙伴，便成了美国施压的重点。去年8月，美 国便因印度进口俄罗斯石油而将印度输美商品的关税提高至50%。如今，看到印度仍在继续推进与俄罗 斯的贸易，美国再次扬言将加码关税。印度之所以不愿轻易放弃俄罗斯石油，原因主要是现实利益。自 乌克兰危机爆发以来，俄罗斯的石油以折扣价格迅速成为印度的首选，到2024-2025财年，俄罗斯石油 在印度的进口占比已达37%。这对于印度来说，不仅能保障能源安全，还能大幅降低进口成本。莫迪政 府多次强调，能源进口是主权决定，且符合国际制裁规定，这无疑是有道理的。对于人均GDP仅2800美 元的印度来说，便宜且稳定的能源供应，直接关系到数亿民众的生活水平。 ...

谁能想到，以前要么被打造成银镯子、长命锁装点生活，要么当黄金"小跟班"的白银，2026年元旦突然"逆袭登基"。 中国直接把它的出口管控拉到稀土级别，这波操作让全球产业链瞬间慌了神。 2026年1月1日起，白银出口正式告别配额制，全面切换为"一单一审、一单一批"的许可证管理模式。 买家身份、货物最终用途需逐一报备公示，全国仅44家企业斩获出口资质，年产量不足80吨的中小企业被直接挡在出口大门外。 这波调控甚至惊动了世界首富马斯克，他特意在社交平台发声吐槽"这绝非好事"。曾不起眼的白银，为何突然跻身大国博弈的核心筹码？ 其背后暗藏的产业链逻辑与战略布局，值得我们深入拆解。 十几年前，白银确实没什么存在感，要么被打造成首饰摆件，要么作为收藏品流通，是贵金属圈里妥妥的"小透明"。 如今它早已逆袭，成为高科技产业的"刚需命脉"，诸多领域离了它便寸步难行。 光伏产业是白银的第一消耗大户，仅这一个领域就消耗了全球55%的白银产出。 咱们家庭安装的光伏板，核心导电层全靠银浆支撑，一旦缺少白银，太阳能向电能的转化效率会出现大幅下滑，直接影响发电效果。 除此之外，新能源汽车的电控模块、5G基站的信号传导部件，以及AI服务器的核心 ...

前言 1月8日，俄军"榛树"导弹对乌克兰展开军事行动。 这并非简单的军事打击，而是对美军扣押俄油轮行为的最强回应。 这种"以牙还牙"的极限手段会震慑北约吗？谁又在为这场冲突背后的能源危机买单？ 10马赫极速报复 那一刻，物理规则仿佛被改写了，1月8日深夜，数个被称为"榛树"的高超音速弹头，撕裂了卡普斯京亚尔靶场的宁静，以每小时13000公里的速度——相当 于10.53马赫——狂奔了1500公里。 这种能携带30多个战术核弹头的战略级大杀器，却被用来打击常规的能源设施，乍一看有些"杀鸡用牛刀"。 但这正是俄军想要传递出的极度危险的信号——这枚导弹不仅仅是炸给基辅看的，更是炸给华盛顿和布鲁塞尔看的。 当利沃夫的监控探头再次捕捉到它们时，画面中只见多个高速弹头穿云而降，随即便是一场惊天动地的巨响。 利沃夫上空那诡异的橙紫色光芒，被认为是地下掩埋的巨型天然气库被穿透引爆后的连锁反应，宛如末日降临的视觉冲击，比任何官方通报都来得直观且恐 怖。 西方情报界对此深感震惊，早在袭击发生前的白天，美国驻乌克兰大使馆就反常地发布了紧急警告，预言"未来几天俄罗斯将发动重大袭击"。 显然，情报部门嗅到了危险的气息，但在10马赫的绝对 ...

印度，作为全球第四大经济体，突然遭遇了特朗普的严厉打击，使得莫迪政府感到进退两难。特朗普在 谈及美军在委内瑞拉的行动时，称其为大胜，并表示自己是赢家。然而，他并不满足于对一些小国进行 威胁，甚至准备向印度这样的大国施压。在一次采访中，特朗普提到印度购买俄罗斯石油的问题时称， 莫迪是个好人，知道让我开心很重要，并威胁将通过提高关税来迫使印度停止与俄罗斯的石油贸易。这 番毫不留情的话语，对刚刚宣布成为世界第四大经济体的印度来说，无疑是当头一棒。 尽管印度的GDP已经超过了日本，成为全球第四大经济体，但特朗普似乎并没有因此刮目相看。这对于 印度来说无疑是一个沉重的打击。首先，印度长期以来一直有着大国梦，并希望能在国际事务中占据重 要位置；其次，印度刚刚宣布自己成为世界第四大经济体，然而这一成就并没有改变特朗普对印度的态 度。这并不意外，因为在美国的全球战略中，限制俄罗斯的能源收入、削弱其战争能力是当务之急，而 这些目标直接影响美国的利益。相比之下，GDP只是一个数字，无法反映印度在这些具体问题上的立 场。此外，印度经济的增长主要依赖服务业，而日本则以高端制造业为主，后者对美国的产业链支持更 为深远。因此，特朗普显然 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 核心观点： 美国最高法院预计将很快就特朗普的一揽子关税合法性做出判决。围绕这一事件，我们做三个方面的猜 想： 结合2025年11月美国最高法院的口头辩论，特朗普在征税的法理依据上存在重大缺陷，判决前景不容乐 观。Polymarket显示，市场预期特朗普败诉概率已经达到76%。 猜想二，若关税裁决败诉，特朗普政府如何应对？ 大致会分"两步走"，短期内，援引1974年《贸易法》第122条，可赋权总统对特定商品征收最高达15%的关 税，有效期最长达150天；中长期，利用150天的窗口期启动一系列301/232调查，实现从法院叫停"对等关 税"到基于贸易调查授权的关税之间的衔接，保护现有贸易谈判成果。目前特朗普已经考虑对欧盟开启301 ...

如今，中国在新能源领域已经取得了显著的进展，走到了世界的前列。那么，为什么我们会选择如此大 的发展方向呢？其中一方面是因为我们的技术在这一领域取得了显著突破；另一方面，则是对未来全球 格局和发展方向的深远考虑。这种深思熟虑的战略布局，可以从近期美国突袭委内瑞拉的事件中找到一 些答案。 在1月3日行动结束后，特朗普发表讲话时，作为商人的他毫不隐瞒地说道：我们就是做石油生意的，其 他国家想买石油，我们会卖给他们。简单来说，美国不会限制石油的贸易。事实上，美国的石油出口量 很可能会大幅提升，因为委内瑞拉石油产量稀少，基础设施破败，技术也十分落后。因此，美国将有更 多机会向其他国家（包括中国和俄罗斯）大量出口石油。从表面看，这番话似乎并没有太大问题，仿佛 美国并非想摧毁委内瑞拉的石油贸易，而是希望注入更多资金和技术，帮助这个国家提升石油出口能 力。特朗普甚至表示愿意在石油贸易上提供保障，似乎表明美国的意图并非恶意，甚至会让世界其他国 家继续做生意，似乎并不影响全球石油市场的正常运行，似乎美国突袭委内瑞拉并不是什么坏事。 虽然从军事角度看，美国对委内瑞拉的袭击是一场精确而有效的行动，但我们也不得不承认，这样的激 进战术 ...

2025年8月的某个清晨，对印度的首都新德里来说，是一个异常漫长的时刻。这一天，美国的一份文件如同重磅炸弹，直接砸在了印度头上：50%的关税。 与以往的口头威胁或作为谈判筹码的做法不同，这一次的关税完全是实实在在的经济打击，令整个南亚地区都感到震动。莫迪的手机此刻异常"烫手"。德国 媒体注意到，他接到特朗普的电话多次，但选择了沉默，不是因为信号问题，而是一种刻意拖延的策略。在面对50%的高关税时，任何的外交辞令都显得苍 白无力。这不仅仅是普通的贸易摩擦，而是美国明确告诉印度：在俄罗斯石油和美国市场之间，你只能选择其中一个。而长期以来在大国博弈中寻求平衡的 印度，这次走到了死胡同。 这些表面上听起来有力的话语，暂时安抚了国内的民族情绪，但政治的真正博弈却已经悄然展开。印度的国家石油体系开始悄悄转变，数据很直观。彭博社 的航运数据指出，印度与俄罗斯的石油航线热度骤降，多家国有炼油厂接到指示：从10月起，要减少20%到30%的俄罗斯原油进口。 原本在进口清单上的乌拉尔原油，被悄然替换成了价格更高的美国、中东，甚至一些较为罕见的哥伦比亚原油。这一转变既是一种冒险，也是一种自我伤 害。长期以来，印度通过"二道贩子"模式 ...

2026年初，印度高调宣布GDP突破4万亿美元，正式超越日本，成为全球第四大经济体，并放出豪言： 三年内要赶超德国。 可还没等这波"国家自信"发酵完，特朗普就在"空军一号"上放话：若不停买俄油，就对印度商品加征惩 罚性关税，最高可达500%。 一边是靠人口堆出来的经济排名，一边是美国挥舞的贸易大棒。印度这回，真被逼到了墙角。 小汉这篇文章，就跟大家聊聊这件事。 一、数字背后的虚实 印度政府在2025年12月底发布的经济简报中宣称，其GDP已达4.18万亿美元，超过日本。 但比统计方式更值得警惕的，是经济质量的落差。2024年，印度人均GDP仅为2694美元，不到日本的 1/12、德国的1/20。 庞大的总量主要由14亿人口支撑，而非生产力或技术进步驱动。 更令人担忧的是，财富高度集中——全国前200名富豪掌握近1万亿美元资产，相当于全国GDP的四分之 一。 这一说法迅速点燃国内舆论，被视为"历史性跨越"。 但冷静来看，这场"超日"更像是一场统计口径上的"抢跑"。 国际货币基金组织（IMF）的预测显示，按统一的日历年标准，印度实际要到2026年才可能小幅超越日 本。届时印度GDP预计为4.51万亿美元，日本为4 ...

这一冲击对新加坡经济影响巨大。新加坡全国外贸总额是GDP的三倍多，经济高度依赖国际贸易。美国 一出手，市场立刻有反应。2025年4月7日，海峡时报指数单日暴跌7.5%，创下十多年来最大跌幅。多 家机构预测，新加坡第二季度经济可能出现负增长，全年甚至存在陷入衰退的风险。 更让新加坡感到尴尬的是，在安全层面他们长期依赖美国。美军使用樟宜基地已有几十年，相关协议还 续签到了2035年。在南海问题上，新加坡过去也多次站在美国一边。但现实却是，你在安全上帮我守 门，我在经济上却照样砸你饭碗。 与此同时，中国方面动作频频。2024年底，中新自贸协定刚完成升 级，新条款更加宽松便利。有分析认为，通过RCEP体系绕开美国市场，反而比继续死守美国更划算。 新加坡也开始调整策略。表面上不对美国进行报复性加税，以免最终伤及本国民生，但实际上采取了更 灵活的方式。例如将部分芯片出口转道越南贴牌生产，再通过RCEP的零关税渠道进入美国。这种做法 在中美贸易战期间就曾使用过，比如把中国产的耳机运到马来西亚组装后再出口，效果相当明显。 不 过，问题并没有那么容易解决。美国近期又推出新措施，从10月起对品牌药品征收100%关税，除非企 业在 ...

2026 年 1 月 8 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【宏观】债市开年如何破局？——《央行观察》系列第十三篇 此前债市担忧的三大利空已部分消化，实际影响低于市场预期。但考虑到政策脉冲向 上，经济和股市迎来"开门红"，可能对债市情绪构成持续打压。有利因素也不可忽 视，政府债供给期限对利率走势无强解释力，且除 500 亿元国债买入信号外，央行有 意愿也有能力呵护流动性。债市整体前景并不悲观，策略上当前应重视配置，交易性 机会需耐心等待。风险提示：流动性对冲不及预期导致资金面意外波动，重大项目开 工不及预期影响经济开门红，海外突发黑天鹅事件。 12 月综合季节性特征、票据利率走势等因素，预计新增贷款在 0.8~1 万亿左右，贷 款增速落在 6.3%附近。社融层面，政府债发行进入尾声，对社融增长贡献度下降， 年末信贷季节性放量、贷款核销加大等对社融读数支撑作用显现，社融增速或落于 8.3%一线。货币方面，年末财政开支强度加大对一般存款形成回补，M2 增速或稳中 有增；春节错位叠加较高基数影响，M1 增速预计相对一般。 | | A 股市场 | | | --- | --- | --- | | | 收盘 ...