IP 产业链梳理及观点更新 20250617 摘要 IP 衍生品市场蓬勃发展，收入占比超 IP 本身，传媒板块的内容产业价值 凸显，小说、电影、电视剧角色等均可作为 IP 进行衍生品开发，中国消 费量持续增加，预示着 IP 市场具有巨大的增长潜力。 IP 产业链由上游内容创作方、中游产品开发公司和下游渠道触达三部分 组成。上游包括电影、小说、游戏等，中游涉及潮玩盲盒、糖胶毛绒玩 具、卡牌等，下游则包括经销商渠道、连锁消费品渠道及二级交易市场。 不同情绪价值产品针对不同消费群体，潮玩消费年龄层较高，卡牌偏低 龄化，动漫周边面向二次元群体。各类人群对精神文化属性及情绪价值 产品需求旺盛，市场需求与行业景气度良好。 值得关注的投资标的包括潮玩领域的泡泡玛特、糖胶毛绒拉布布、高端 毛绒 jellycat，卡牌领域的卡游，软周边领域的广博与奥飞，以及积极 拥抱 IP 的泛娱乐消费品企业如雅迪电动车等。 中游产品公司若向下游经销商供货，收入占比消费者支付额的 50%- 60%，毛利率与品类强相关，卡牌类产品毛利率约为 70%，潮玩、毛 绒、积木手办等品类毛利率在 40%-70%之间。 Q&A 如何看待当前 IP 产业的发 ...

研究所： 证券分析师： 杨仁文 S0350521120001 yangrw@ghzq.com.cn 证券分析师： 方博云 S0350521120002 fangby@ghzq.com.cn 2025 年 05 月 15 日 公司研究 评级：买入(维持) [Table_Title] 现金投资+战略合作 52TOYS，强化 IP 衍生品业 务布局 ——万达电影（002739）公司点评 最近一年走势 | 相对沪深 | 300 | 表现 | 2025/05/15 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 表现 | | 1M | 3M | 12M | | 万达电影 | | -6.0% | -19.8% | -22.2% | | 沪深 300 | | 3.9% | -0.8% | 7.8% | | 市场数据 | 2025/05/15 | | --- | --- | | 当前价格（元） | 10.64 | | 52 周价格区间（元） | 8.90-14.25 | | 总市值（百万） | 22,469.33 | | 流通市值（百万） | 22,188.50 | | 总股本（万股） | 211 ...