证券研究报告：宏观报告 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:苑西恒 SAC 登记编号:S1340124020005 Email:yuanxiheng@cnpsec.com 近期研究报告 《"反内卷"驱动量价再平衡，关注价 格修复的可持续性》 - 2025.08.04 宏观研究 信贷数据月间波动不影响全年平稳 核心观点 7 月实体经济融资需求回落，存在季节性因素、短期政策扰动以 及极端天气影响等，但拉长时间来看，年内实体经济融资需求保持相 对平稳，在面临美国关税政策冲击、经济增长动能转换等问题下，年 内实体经济融资需求仍保持平稳，实属不易，显示实体经济保持平稳 发展。从结构上来看，居民融资需求走弱，与 6 月居民信贷需求高增 透支 7 月信贷需求、居民信贷偏好仍趋谨慎以及房屋销售放缓等有 关；居民存款搬家逐步兑现，但低基数效应下，企业存款同比多增， 支撑 M1 增速回升，M1 与 M2 负剪刀差持续收窄，应显示经济活跃度提 升。 向后看，极端天气影响、供给端扰动等短期影响因素消退，短期 影响实体经济融资需求的变量重点关注 ...