（yoy+37.6%），中国版MAU 为 4360 万人，同比增长0.9%，收入增长主要得益于广告主收入增长（行 业竞争水位提高）、TapTap 算法提升以及广告展示数量增加（公司并未增加广告位置，曝光数量增长 主要源于DAU、人均观看广告频次或时长的增加）。产品侧，公司推动了更多的游戏接入TapSDK与生 态服务，实现了账号-游戏-数据的互联互通；将用户沉淀的数据反哺社区，推动社区产出差异化的内 容，也在TapTap 中加入了人工智能助手的模块。此外，25 年4 月正式发布TapTap PC 版，聚焦服务PC 端核心玩家。 盈利预测、估值与评级：新游表现亮眼，老游戏更新迭代后表现良好，验证公司游戏长线运营能力， TapTap 收入增长超预期。考虑自研游戏发展带动游戏业务毛利率提升，TapTap 商业化效率提升，以及 营销投放相对克制，上修25-27 年归母净利润预测至16.9/20.7/23.8 亿元（较上次预测 +52.0%/+51.4%/+69.6%）；维持"买入"评级。 风险提示：TapTap 商业化不及预期；新游表现不及预期；广告主预算收紧。 机构：光大证券 研究员：付天姿/杨朋沛 事件：25H1 ...