Jackson Hole 央行年会分析 20250824 摘要 2025 年 Q1 的 QCEW 校准数据将初步校准非农就业人数，参考 2024 年 BLS 的类似操作，非农就业人数可能面临向下修正，需关注修正幅度 对市场的影响。 9 月将公布 PPI 和 CPI 数据，揭示关税对美国通胀的影响，以及商品和 服务价格变动，对判断美联储是否降息至关重要。零售销售数据也将同 步发布，用于预测三季度 GDP 表现。 美联储 FOMC 会议将决定是否降息及未来利率路径，需关注实际数值与 预期中位数之间的差异及偏离预期幅度，以此判断劳动力市场状况及对 市场的影响。 历史数据显示，8 月和 9 月通常是波动率较高、美股表现较差的月份， 需警惕美元流动性收紧或金融条件恶化等因素对美股的负面影响。 当前降息预期的不确定性较大，非农就业和通胀数据质量恶化且波动较 大，新任劳工部长的数据发布也存在变数，使得降息预期成为关注焦点。 若非农就业数据不及预期，通胀数据超出预期，美联储可能采取"鹰派 降息"，即象征性降息但维持整体金融环境紧张，可能引发美元指数和 美国国债收益率上升。 美联储依赖"incoming data"策略面临数据 ...