投资要点 来源：市场资讯 （来源：孙婷非银金融研究） | 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万港元) | 22,374 | 29.161 | 30.582 | 32.734 | 35,332 | | 同比(%) | 9.06% | 30.33% | 4.87% | 7.04% | 7.94% | | 归母净利润(百万港元) | 13.050 | 17.754 | 18.966 | 20.512 | 22.415 | | 同比(%) | 10.02% | 36.05% | 6.83% | 8.15% | 9.28% | | EPS-最新摊薄(港元/股) | 10.29 | 14.00 | 14.96 | 16.18 | 17.68 | | P/E(现价&最新摊薄) | 40.36 | 29.66 | 27.77 | 25.68 | 23.50 | 事件：香港交易所发布2025年业绩：1）实现收入及其他收益292亿港元，同比+30%，归母净利润178亿 港 ...

里昂发表研报指，港交所收入与利润连续第二年创新高，香港资本市场全面复苏带动强劲的营运杠杆效 应。上季港交所收入及净利润分别达72.6亿港元和43.5亿港元，两项数据均超出市场预期。港交所长期 维持高派息比率保持不变。该行将其目标价由374港元上调至500港元，重申"跑赢大市"评级。 ...

瑞银发表报告指，港交所去年第四季业绩优于预期，收入按年增长15%至73亿港元，较市场共识高约 9%，受惠于较强的净投资收益及存管及托管费。净投资收益按年上升2%、按季上升20%至12亿港元， 主要由于股本证券回报较佳及外汇收益。纯利按年增长15%至43亿港元，较市场共识高约15%，得益于 有效的成本控制。展望未来，港交所寻求在维持成本纪律的同时，为增长作出投资。计入第一季至今的 市场活动，以及瑞银对联邦基金利率的最新看法，该行微调2026年、2027年及2028年预测每股盈利，分 别上调3%、下调2%及下调3%至13.3港元、12.9港元及13.8港元。该行将其目标价由471港元下调至462 港元，相当未来12个月预测市盈率35倍，予"中性"评级。 来源：滚动播报 ...

瑞银发表报告指，港交所去年第四季业绩优于预期，收入按年增长15%至73亿港元，较市场共识高约 9%，受惠于较强的净投资收益及存管及托管费。净投资收益按年上升2%、按季上升20%至12亿港元， 主要由于股本证券回报较佳及外汇收益。纯利按年增长15%至43亿港元，较市场共识高约15%，得益于 有效的成本控制。展望未来，港交所寻求在维持成本纪律的同时，为增长作出投资。 计入第一季至今的市场活动，以及瑞银对联邦基金利率的最新看法，该行微调2026年、2027年及2028年 预测每股盈利，分别上调3%、下调2%及下调3%至13.3港元、12.9港元及13.8港元。该行将其目标价由 471港元下调至462港元，相当未来12个月预测市盈率35倍，予"中性"评级。 ...

来源：格隆汇APP 格隆汇2月27日｜高盛发表研报指，港交所2025年第四季盈利表现远高于该行及市场预期，主要是受到 投资收益向好及营运开支下降的带动。撇除投资收益，盈利仍较该行预测高出5%，反映成本控制得 宜。管理层在业绩发布会上重点阐述了中长期发展战略，除锐意捕捉国内机遇外，亦将交易所定位为抓 紧区域性增长机会的枢纽。对于2026年，管理层预期净投资收益将受香港银行同业拆息波动及外部组合 赎回影响，而营运开支的增长速度可能较2025财年加快。该行目前预测港交所2026年每股盈利增长约 4%，撇除投资收益的收入预计将按年增长12%，维持对其"买入"评级，目标价为546港元。 ...

摩根大通发布研报称，香港交易所(00388)公布2025年第四季净利润为43亿元，按季下跌12%，同比增长 15%，较摩通预测高出19%。2025财年利润为178亿元，同比增长36%，较市场预测高出2%。该行预期 股价强势，维持对港交所的"增持"评级，目标价为540港元。 该行认为，胜预期主要由于收入带动。交易费及结算费表现较预期为佳，按季分别下跌14%及16%，尽 管成交量呈季节性疲弱，现货股票日均成交额按季下跌21%。这些因素抵销了较预期弱的托管费及市场 数据费。 盈利同时受惠于非上市股权投资估值产生的1.63亿港元非经常性收益，以及港交所公司资金回报改善， 足以抵销给予市场参与者的回赠增加。这些因素带动净投资收益强劲，达12亿港元，按季增长20%，为 盈利超预期作出贡献。值得留意的是，即使撇除1.63亿元收益，税前利润为50亿元，仍同比增长16%， 较该行预测高出15%。成本控制符合预期，总开支同比上升7%。 对港交所而言，这是强劲的季度，尽管第四季成交量较弱，盈利仍表现坚挺。净投资收益强劲是正面惊 喜，并可能成为2026财年盈测获上调的来源。继2025年12月出现季节性疲弱后，成交量已重拾强势，年 初 ...

摩根大通发表研究报告指出，香港交易所(00388.HK)公布2025年第四季净利润为43亿元，按季下跌 12%，按年增长15%，较摩通预测高出19%。2025财年利润为178亿元，按年增长36%，较市场预测高出 2%。该行认为，胜预期主要由于收入带动。交易费及结算费表现较预期为佳，按季分别下跌14%及 16%，尽管成交量呈季节性疲弱，现货股票日均成交额按季下跌21%。这些因素抵销了较预期弱的托管 费及市场数据费。对港交所而言，这是强劲的季度，尽管第四季成交量较弱，盈利仍表现坚挺。净投资 收益强劲是正面惊喜，并可能成为2026财年盈测获上调的来源。继2025年12月出现季节性疲弱后，成交 量已重拾强势，年初至今日均成交额平均约2,600亿港元，即使计入上周较弱的农历新年期间。此外， 港交所进入2026年时有超过400宗活跃的首次公开招股申请，较第三季的297宗显着增加。该行预期股价 强势，维持对港交所的增持评级，目标价为540港元。 来源：滚动播报 ...

《财政预算案》提到，政府已要求港交所检视相关上市规定，以吸引更多航天企业来港上市。 港交所行政总裁陈翊庭表示，新一份财政预算案提及不少上市改革内容，她强调要全方位考虑，以提升香港 上市竞争力，「同股不同权」、航天科技，均在交易所考虑范围，待建议成熟后，会按惯常公开谘询。 陈翊庭未有正面响应会否为航天企业设立一个新的18D章节，但提到自2018年以来，港交所推出了18A、18B 和18C章节，便利生物科技公司(18A)、SPAC(特殊目的收购公司，18B)、特专科技公司(18C)来港上市；港交 所一直希望确保其上市要求和资格门槛，能够满足来自不同行业公司的特定需求。 陈翊庭又说，目前轮候上市的企业中，逾100家采用18A及18C章，是「科企专线」服务对象。科企专线于 2025年5月正式推出，助力特专科技公司、生物科技公司申请港股上市，并允许这些公司选择以保密形式提交 上市申请。 针对近期关于" 香港交易所拟扩大IPO (首次公开募股)保密申请范围至传统行业"的传闻，陈翊庭回应称 "保密 申请 (范围扩大)确实是市场常常提出的诉求之一，我们会慎重考虑。在全方位考量后，我们会启动公开咨询 程序，希望大家拭目以待。" ...

据了解，踏入2026年，新股上市申请数量保持稳健，目前有逾400宗上市申请正在处理中。 港交所：目前488家企业正在排队香港上市，IPO审核绝不松懈 陈茂波表示，香港去年IPO募资2869亿港元，全球排名第一，希望今年能够缔造新纪录。他强调，在加快审批的同时，必须严格把关， 确保公众对在港上市公司保持信心。 他早前预期，今年香港IPO市场将稳中有进，集资额非常可能超越去年水平。他认为，内地企业若选择到美国以外的地方上市，香港是 没有更好选择的唯一选择。 港媒消息，香港特区政府财政司司长陈茂波于周四(2月26日)出席立法会财务委员会会议，就预算案作出简报。 陈茂波表示，目前公司轮候来港上市的情况相当热闹，港交所、证监会正加班加快处理有关申请，尽量让更多公司顺利上市。 目前排队上市的势头强劲，其中不乏创科及前沿科技企业。 ...

今日早参 2026 年 2 月 27 日 张继强 研究所所长、固收首席研究员 座机：13910012450 邮箱：zhangjiqiang@htsc.com 仇文竹 李斌 研究员 有色金属与钢铁行业首席研究员 座机：13681137607 邮箱：libin@htsc.com 今日热点 固定收益：TL 跌破 20 日均线——技术分析看债市 昨日国债期货市场出现明显调整，尤以 TL 跌幅最大，TL 主力合约（已切换 至 TL2606）单日下跌 0.47%至 112.7 元，TL2603 更是跌至 20 日均线附 近。T、TF、TS 主力合约单日分别跌 0.13%、0.10%和 0.06%。今日开盘 TL 再度加速下跌，TL2603、TL2606 均破 20 日均线（前期偏强支撑位）， 技术形态恶化。截止午盘，TL 日内跌幅已超 0.4%，对应 30 年国债活跃券 收益率逼近 2.25%。 风险提示：两会政策超预期，风险资产超预期波动，TL 进一步跌破技术支 撑。 债券策略研究组长 座机：13910895671 邮箱：qiuwenzhu@htsc.com 研报发布日期：2026-02-26 张继强 SAC:S057 ...