证券研究报告 行业研究 2025 年 12 月 18 日 海外卫材供应链重构，国内无纺布企业或迎机遇 第一创业证券研究所 分析师：刘笑瑜 证书编号：S1080525070001 电话：0755-23838239 邮箱：liuxiaoyu@fcsc.com 核心观点： 风险提示： 上述观点主要根据过去数据分析得出，可能因为后续行业竞争格局变化、产品价 格下降、新品推广不如预期等原因，而出现最终结果与分析预测结论相背离的情 况。仅供投资分析时参考。 请务必阅读正文后免责条款部分 第 1页共 6页 从利润表现看，金佰利在毛利率改善、费用率优化的推动下，2025 年前三季度整体 利润实现正增长，但结构上明显分化：公司更依赖于提价与成本管控来对冲销量压 力，且在婴儿护理、女性护理等品类中，收入增速与盈利表现出现分化。这意味着 品牌方在终端价格与促销上进一步挤压空间的余地有限，单纯依靠品牌溢价+营销投 入驱动增长的模式正在遭遇瓶颈。在此背景下，全球一次性卫材行业从终端抢份额 转向为全链路拼效率的趋势愈发明显，品牌端需要通过供应链端的成本效率、交付 弹性和本地化响应能力，来换取有限增长下的利润稳定。 资料来源：Wind、第 ...