机构：华创证券 研究员：刘岗/李梦娇 公司旗下西芒杜铁矿正式投产，未来将增厚公司业绩。2025 年11 月11 日，几内亚西芒杜铁矿项目投产 仪式举行，标志着全球大型优质铁矿石项目正式投产，该矿山包括南北部两个区块，分别具备6000 万 吨/年产能，预计投产后的第一年将分别生产铁矿石3000 万吨，投产第二年达到满产状态，12 月3 日， 西芒杜项目首船铁矿石成功发运，考虑中国宏桥集团穿透持有西芒杜北部21.36%股权，而该矿山品质 优越，未来有望持续增厚公司业绩。 投资建议：公司作为全球领先铝全产业链生产商，全产业链配套及规模优势打造盈利护城河，铝土矿、 电力、氧化铝高自给率保障公司吨铝成本优势，综合铝价波动和原料成本变化，我们上调25-27 年铝价 假设为2.06/2.1/2.13 万元/吨（前值2.03/2.05/2.08 万元/吨），下调25-27 年氧化铝假设为0.32/0.275/0.275 万元/吨（前值为0.32/0.3/0.3 万元/吨），预计25-27 年公司实现归母净利润248.03 亿元、258.1 亿元、 279.6 亿元（前值为225.4 亿元、230.9 亿元、238.7亿元）， ...