毛利率同比大幅提升，期间费用率同比下降。25H1/25Q2 毛利率为19.02%/19.77%，同比 +11.28pct/+3.23pct，原因是（1）生猪业务成本下降明显；（2）屠宰量及产能利用率同比提升。25H1 期间费用率为6.26%，同比-2.06pct，其中销售/管理/研发/财务费用率0.84%/2.37%/1.20%/1.85%，同 比-0.09pct/-0.72pct/-0.34pct/-0.91pct。销售、管理、研发费用率下降是因为收入提升导致费用支出被摊 薄。财务费用率下降是因为借款及债券利息支出减少。 投资建议：根据25H1 经营情况，我们上调盈利预测。预计25~27 年归母净利润为213.77/241.62/295.13 亿元，同比+19.5%/+13.0%/+22.1%，对应PE 为12.8/11.4/9.3 倍。预计公司经营效率将持续提升，维 持"买入"评级。 生猪养殖及屠宰业务经营向好，带动净利润同比大增。生猪养殖业务方面，25H1 公司生猪业务实现营 收754.46 亿元，同比+34.68%。销售生猪4691.0万头，同比+44.84%，其中销售商品猪/仔猪/种猪 3839.4 ...