机构：华泰证券 研究员：代雯/沈卢庆/孙茗馨 公司公告，1H25 实现收入26.87 亿元（-23%yoy），归母净利润3.38 亿元（-10.1%yoy），主因24 年底 在手订单扰动+确认贸易应收款减值亏损（但补贴相关其他收入提升）。公司1H25 新签订单60 亿元 （+89.5%yoy），在手订单106 亿元（+20.4%yoy），创历史新高，主因海外制药CAPEX 需求强势修 复，公司抓住机会有效转化订单（此外，新签订单所带来的预付款提升使公司经营现金流显著改善）。 考虑公司在手订单体量+平均交期+潜在减值亏损确认，我们预计公司25 年归母净利润同比略有增长。 但伴随减值亏损减少+25 年新签订单或显著增长，我们看好公司自26 年起恢复双位数归母净利润同比 增长。 制药板块高质量新签订单强势回归，绿色能源订单或接棒驱动成长。 生物制药板块1H25 实现收入7.97 亿元（+20% yoy），主因高效完成北非核心药品市场首座模块化工厂 相关订单+稳步交付24 年底医药在手订单。 展望2H25，我们看该板块收入环比强势增长，考虑：1）1H25 在手/新签订单约为57.25/43.7 亿元（对比 24 年末 ...