出海：Q2 对美销售预计受关税影响，部分企业维持高增。我们预计， 受成本上升及需求变化两方面影响，出海板块公司 Q2 对美销售受到 不同程度影响，其中美国占比较高、原材料成本占比更高的公司，预 计受到影响更大。相关企业积极应对：1）一为渠道及品类持续扩 充，获得业务增量；2）二则通过提价及供应链部分转移、成本管 控，希望对冲部分影响。我们预计，部分企业如小商品城、安克创 新、焦点科技仍可维持高增，且部分附以新技术增收提效，苏美达业 绩相对稳健，部分企业受益库存清理完成增速拐点向上、但仍低于历 史增速中枢。 连锁潮玩：调改战报频发，预计名创优品近期国内同店转正。调改战报 频发，具体可分为胖改及非胖改两方面，其中：截至 2025H1，永辉 超市共计调改门店 124 家，截至 7 月 7 日步步高共计调改 18 家，其 中大多数调改门店日销、净利率水平显现成效；重庆百货 2025H1 超 市调改门店累计新增客流 53 万人次，POS（销售点终端系统）销售 额同比增长 15%，净毛利同比增幅达 24.4%，百货业态调改后客 流、销售额显著提升，其余连锁调改亦见成效。潮玩品类方面，泡泡 玛特 2025H1 维持高增，传 ...