丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨招商积余（001914.SZ） [Table_Title] 单次减值不改稳健底色，提升分红回馈股东 ——招商积余 2025 年年报点评 报告要点 [Table_Summary] 物管主业稳健发展，高度重视股东回报。物管主业稳健发展，市场拓展表现依旧亮眼，在巩固 非住业态优势地位的同时，住宅市拓持续加码。毛利率短期承压，但相较同业偏低的毛利率或 蕴含更大的潜在弹性；重视费效控制提升盈利能力，后续盈利提升值得期待。重视股东回报， 通过分红与回购保证较高综合回报率。随着地产周期调整进入下半场，优质物管标的关注度逐 渐提升，公司或有望享有一定估值溢价。 分析师及联系人 [Table_Author] 刘义 袁佳楠 SAC：S0490520040001 SAC：S0490520070001 SFC：BUV416 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% 风险提示 1、公司物管利润率修复进度不及预期； 2、市场化外拓进度不及预期。 research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 招商积余（001914.SZ） ...