代理人和伙伴分销渠道量稳质升。代理人渠道：1H25 代理人渠道实现VONB22.2 亿美元/ yoy+17%，主 要得益于产品Margin 提升和队伍质态改善；其中Margin 72.0%/ yoy+4.4pct，年化新保费30.8 亿美 元/yoy+10%；公司连续11 年蝉联MDRT 第一名（超1.9 万人），优秀的代理人质态和持续扩张的队伍有 望驱动公司VONB 稳健增长。伙伴分销渠道：公司坚持大力发展银行和金融中介分销渠道，1H25 伙伴 分销VONB 8.04 亿美元/yoy+8%，Margin43.3%/ yoy+1.4pct，年化新保费18.6 亿美元/yoy+5%；其中银 保VONByoy+10%，银行渠道与花旗、东亚、大众银行(马来西亚)、中亚银行（印尼）、盘古银行（泰 国）等紧密合作，在合作范围提升、产品结构优化下，VONB 有望快速增长。 营运利润增长符合公司规划，自由盈余造血能力强劲。①OPAT 方面：1H25OPAT 36.1 亿美元/yoy+6% （每股OPAT yoy+12%）,主要贡献来自合同服务边际释放提升（CSM 释放30.43 亿美元）；1H25 末 CSM 余额613. ...