特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 九号公司2020-2025年两轮车板块年销量实现大幅跃迁，其中2024/2025H1销量是260/239万台（同比 +77%/+100%），品牌势能强劲。同时，规模效应及产品结构优化下毛利率持续抬升，2024/2025H1毛利 率分别为21.1%/23.7%，处于行业领先位置。 公司两轮车业务亮眼的经营数据背后的驱动因素是什么？驱动因素是否仍然存在？ 点击注册小程序 查看完整报告 差异化的产品：智能化是两轮车产品差异化的重要来源之一，九号智能化标签突出 消费者购买两轮车的主要原因是代步或配送，选择产品时考虑的前三要素是耐用性、续航、智能化。成熟 供应链使得符合大众需求的耐用和续航变成标配，智能化作为创新点成为产品差异化的主要来源之一。九 号品牌智能化形象突 ...