固收专题 质押券解冻后 2025 年 07 月 24 日 ➢ 7 月 18 日央行官网发布的《中国人民银行关于修改和废止部分规章的决定 （征求意见稿）》中提到"为便于公开市场买卖国债等货币政策操作和促进债券 市场高水平对外开放，取消对债券回购的质押券进行冻结的规定"，引起市场关 注。参考海外经验，"取消对债券回购的质押券进行冻结"的规定或意味着未来银 行间市场债券回购将向买断式回购转换，未来我国债券回购可能会以买断式为核 心。其实央行早在 2004 年就推出了买断式逆回购，但是当时制度设计方面尚不 成熟，导致买断式回购成交情况很低。截至 2025 年 6 月底，银行间债券市场买 断式回购的余额为 2034 亿元，不到质押式回购余额的 1%。买断式回购交易中 债券押品的所有权发生转移，既有融资功能也有融券功能，资金融出方（逆回购 方）在回购期内操作灵活度更大，包括在资金融出方（逆回购方）债券储备不足 时利用抵押品进行再融资、卖出或做空抵押品债券、支持自身其他交易（如央行 可用于操作证券、基金、保险公司互换便利）等。 ➢ 买断式回购具有配套设施和经验支撑：①买断式回购的期限从"最长不得超 过 91 天"延长至"最 ...