机构：中金公司 潜在催化剂：新产品开拓超预期；人形机器人销量超预期等 盈利预测与估值 风险 研究员：郭威秀/张怡康/刘中玉/彭虎/贾顺鹤/王梓琳 投资亮点 首次覆盖越疆（02432）给予跑赢行业评级，目标价61.00 港元。越疆深耕协作机器人，并在新品类延 展。我们基于中期P/S 估值法，理由如下： 全球协作机器人创新者，成长潜力突出。越疆2015 年成立，2021-2024年营收复合增速29%。公司主营 涵盖四轴、六轴、复合协作机器人，已有超过80 家全球500 强客户。根据灼识咨询，2023 年越疆在全 球协作机器人行业中排名前二（市占率13%，按照出货量）。协作机器人基于人机交互的优势方兴未 艾，根据MIR 预测，2028 年全球协作机器人销量有望达到20 万台，隐含2024-2028E 复合增速为30%。 国际化业务布局，多元场景并举。1）2024 年公司境外销售占比为54%，公司在美国、德国以及日本等 国家设有分支机构，依托山东生产基地，布点全球销售网络。2）公司产品覆盖工业、商业、教育等多 元化场景，自研电机和编码器技术、驱控及一体化关节技术。 积极布局具身智能，拓宽产品边界。公司AI 赋能平台X ...