机构：中信建投证券 研究员：赵然/沃昕宇 核心观点 受益于中国香港业务和泰国业务的快速增长，上半年公司NBV 同比+14%（固定汇率），其中年化新保 费和NBVM 均有增长。 公司于2025 年3 月和4 月成功在安徽、山东、重庆和浙江开展业务，在2019 年及之后新开拓的地区已建 立一支合计超1,7 0 0 名新代理的代理队伍，区域布局的持续扩张将进一步扩大潜在客群数量并为未来 NBV 增长带来强劲动能，公司提出2025-203 0 年期间新地区NBV 复合增速40%的目标。在高质量保单 持续积累的基础上，公司中期股息每股+10%，并且今年3 月公布的新一轮1 6亿美元股份回购已于7 月 14 日完成。我们认为公司长期经营能力稳健，高增速和高股东回报并存事件 上半年公司CSM 摊销和非金融风险调整释放及其他分别同比+9%、+176%至30.43 亿美元、2.43 亿美 元，并且营运差异同比+255%至2.31 亿美元，体现公司对业务质量的强大把控能力。以上因素共同驱动 上半年保险服务业绩同比+19%至35.17 亿美元，并带动税后营运利润同比+6%至36.09 亿美元，每股增 长12%。高质量新单增长带动C ...