证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2025 12 29 年 月 日 利柏特（605167.SH） 化工模块龙头拓核辟新，卡位核电模块建造趋势 化工模块制造龙头，盈利质量优异。公司主营化工大型模块制造及 EPFCO 工 程服务，下游围绕精细化工领域，积累巴斯夫、英威达、科思创等多家优质业 主资源。2022 年受益核心客户加大在华产能投资，公司新签合同额大幅增长 （公告大单总额 42 亿元），带动 2023-2024 年营收业绩快速扩张，2025Q1-3 在高基数上有所回落（同降 23%/11%）。从盈利指标看，受益巴斯夫等大型 项目结算，公司毛利率近年来持续提升，ROE 显著优于同业，2020-2024 年净 现比均值 179%，盈利质量优异。 工业模块化渗透率持续提升，化工主业需求稳健。工业模块化建造系"装配 式"在工业领域的运用，对比传统安装方式在成本控制、施工效率、后端运营 等方面具备显著优势。模块化技术最早应用于 FPSO（（洋油气开发）），后步 延伸至化工、矿业等领域。公司自 2011 年起承接化工大型装置工业模块设计 和制造业务，2018 年落地巴斯夫全球首套模块化化工装置（ ...