证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2025 年 07 月 13 日 [Table_Title] 主线未变，调整都是机会 [Table_Summary] ►利空轮动，债市调整 近期债市出现调整，或是市场自发消化过高的风险偏好。7 月 9-11 日，债市进入调整区间，且单日最大调整幅度开始超过 1bp。虽然每天引 发市场调整的原因各有不同，但究其根本，是市场早已处于"满弓"状 态，久期与杠杆双双处于高位，继续做多的力量不足而情绪偏弱。 不过，值得注意的是，尽管近期债市利空频繁轮动，但能决定债市方 向的主线变量，如基本面、央行态度、外循环压力等，均未出现改变。 ►利率调整压力初步释放，短期关注资金与关税变化 跨季呵护资金完成回笼后，资金利率出现反弹。流动性收敛背后，一 方面是央行逆回购余额已从跨季时点的 2.14 万亿元高位降至近期的 3000- 4000 亿元区间，净回笼规模偏高；另一方面，7 月买断式回购续作迟迟未 见踪影，银行或防御性储备资金以应对潜在的中长期资金回笼。 未来一段时间，资金压力能否缓解，关键还是央行中长期投放续作情 况。7 月中旬资金面继续承压，一是 14-18 日，政府债 ...

一、组合策略收益跟踪 本周模拟组合收益下滑，而信用风格组合回撤普遍低于对应利率风格。利率风格组合中，产业超长型、城投短端下沉 策略回撤偏小，周度收益分别达到-0.1%、-0.13%；信用风格组合中，产业超长型、券商债下沉策略是为数不多仍有 正收益的组合，读数分别达到 0.1%、0.03%。 分重仓券种看，存单策略防御属性较强，而产业超长型策略综合收益仍在正区间。信用风格存单重仓组合周度收益均 值降至-0.01%，环比跌幅可控，短久期组合在过去一周中体现出较强的扛波动能力；城投重仓组合的周度收益平均下 行至-0.07%，较上周跌幅超过 30bp，除短端下沉策略外，其余策略组合均呈现负收益；二级资本债重仓组合收益同 样回落，特别是二级债久期策略环比出现近 40bp 的下行；超长债重仓策略平均收益明显下滑，仅产业超长型组合仍 有小幅正收益，不过，4 月至今该组合累计收益达到 2.48%，略低于城投超长型组合读数。 收益来源方面，城投重仓策略票息收益降至低位，且票息难以覆盖周度资本利得损失。主要策略中，各类组合票息悉 数下行，城投子弹型、二级债子弹型策略票息环比跌幅均超过 0.12bp。多数城投重仓组合票息降至年内最 ...

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 07 月 13 日 关注税期扰动下央行的配合程度 ——流动性与机构行为跟踪 核心观点 预计在央行短期逆回购投放以及买断式逆回购共同配合下，税期资金波动可能较小。 ❑ 流动性：资金小幅收紧，未来一周关注税期扰动 过去一周，资金明显收紧，银行体系净融出规模也明显减少。受到跨季后央行持 续净回笼影响，大行净融出规模回落至 4.65 万亿，周四可以看到全市场资金情绪 明显收紧；但是周五资金紧张程度缓解，临近税期的背景下，或是出于市场对月 中央行买断式逆回购落地的期待。 未来一周，需关注周一及周二政府债净缴款扰动、周三及周四税期走款扰动，周 内资金并不平静；但是，预计在央行短期逆回购投放以及买断式逆回购共同配合 下，资金波动可能较小。 ❑ 机构行为：交易盘需求走弱，普信债和二永债主要非银买盘减少 过去一周，交易盘卖债，配置盘承接；以基金为代表的主要非银买盘净买入普信 债和二级债规模明显减弱；目前债基久期还在震荡抬升，但是在资金收紧和对税 期的忌惮下，市场加杠杆需求冲高回落。 展望后续，资金和权益市场对于债市的扰动增加，而前期基金 ...

证券研究报告 固收点评报告 hyzqdatemark 2025 年 07 月 13 日 农村金融机构持有多少债券？ ——农商行债券投资情况梳理 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 证券分析师 联系人 投资要点： 农商行是债市的重要参与者。近年来，农商行逐渐成为债券市场的重要参与者。农 商行倾向于投资同业存单、国债和地方债、政策性金融债，并参与城投债投资。2024 年农商行对超长期国债的配置力度显著提升，反映出对长期稳定收益的追求。随着 长债收益率大幅下行，农商行债券投资面临收益倒挂问题，A 股上市城农商行 25Q1 债券投资增量中持有至到期科目占比仅 4.5%，反映了农商行的投资债券从传统的 "持有至到期"逐渐转向波段交易。 中长期来看，商业银行债券投资占比或趋于上升。利率债作为合格流动性资产，商 业银行需要一定比例的债券持仓来满足 LCR 等流动性监管指标。从中小型银行整体 来看，债券投资占比从 2015 年 1 月末的 13.7%升至 2025 年 5 月末的 22.7%。随着 房地产大时代过去 ...

潮水般的商机正涌向中国制造，中东成为"破局"新大陆。 当东南亚市场增长渐缓，欧美传统市场贸易壁垒高筑，全球企业的目光正被一片曾经被低估的区域所吸引——历经 深刻经济转型的中东地区，以令人瞩目的速度，崛起为中国制造出海版图上最具潜力的"新蓝海"。 2025年广交会的数据清晰映射了这一巨变：中东采购商比例创纪录地达到14.3%，首次超越欧美客商，登顶"最积极 下订单"区域。同时，常年占据电商健康榜榜首的老龄养护科技品"青益莱PAIOTIDE"，同样吸引了中东高端消费群体 的青睐。 这种转变在产业层面同样显著。一位来自上海的自动化设备制造商直言："客户重心已明确转向印度、中东、非洲、 土耳其等新兴市场，欧美不再是我们的'默认主场'。" 目前，在国内京东等线上平台，包括"青益莱"在内的国产口服科技品，出货、成交等均力压洋牌，好评率达99%。而 在国际市场，浦东海关机场数据曾统计，赴美包裹占比在一半以上。 多家国内厂商证实，来自中东地区的客户咨询邮件激增，相关出口商更透露，该区域订单量呈现爆发式增长，生产 线正开足马力、通宵达工以满足交付需求。 这些中东买家提出的要求高度一致且明确：从设计研发、原材料采购、零部件制造到 ...

[[Table_R Table_Report eportTTime ime]] 2025 年 7 月 13 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 歌声ue 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 | ] [Table_A 李一爽 uthor固定收益首席分析师 | | --- | | 执业编号：S1500520050002 | | 联系电话：+86 18817583889 | 如何看待税期前银行融出的持续回落 —— 流动性与机构行为周度跟踪 250713 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 3如何看待税期前银行融出的持续回落 [Table_ReportDate] 2025 年 7 月 13 日 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅 大厦B 座 邮编：100031 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [➢Table_Summary] 货币市场：本周央行公开市场净回笼流动性 2265 亿元。 ...

深圳商报记者邱清月 记者从"深圳惠民保"承保机构获悉，由深圳市医疗保障局、深圳市地方金融管理局、国家金融监督管理 总局深圳监管局共同指导推出的2025年度"深圳惠民保"6月30日结束集中参保期，参保人数再创新高、 突破615万，保障服务期为2025年7月1日至2026年6月30日，为市民带来一整年的守护。 参保人群覆盖面广 "深圳惠民保"始终坚持普惠公益特性，不设置年龄、职业、健康状况等限制，只要是深圳基本医保参保 人均可参保，此外，今年首次将参加异地医保的深圳户籍人员纳入参保范围，包括随迁老人、异地求学 或就业创业的深圳户籍人员等，有效扩大产品保障受益面。"深圳惠民保"一经推出，受到市民群众广泛 认可、踊跃参加，3年累计参保人次超1800万，本年度最大参保年龄是一位113岁的老奶奶,最小参保年 龄是刚出生5天的小男婴。 "我爸妈是随迁过来深圳的，今年终于和我们一样都能参加'深圳惠民保'了，有了这份保障，我们也安 心许多。"在深圳工作多年的李先生告诉记者。数据显示，已有超11万名参加异地医保的深圳户籍人员 参加2025年度"深圳惠民保"。 此外，已有近2.6万家企业为超105万名职工参加2025年度"深圳惠民 ...

【全新修订】：2025年7月 【出版机构】：中智信投研究网 【内容部分有删减·详细可参中智信投研究网出版完整信息！】 【免费售后 服务一年，具体内容及订购流程欢迎咨询客服人员 】 【报告目录】 第1章：物流信息化综述及数据来源说明 1.1 物流信息化的定义及内涵 中国物流信息化市场动态监测及竞争格局分析报告2025~2031年 1.2 物流信息化的基本特征 1.3 物流信息化专业术语说明 1.4 本报告研究范围界定说明 1.5 本报告数据来源及统计标准说明 1.5.1 本报告权威数据来源 1.5.2 本报告研究方法及统计标准说明 第2章：全球物流信息化发展现状及经验借鉴 2.1 全球物流信息化发展历程介绍 2.2 全球物流信息化发展概况分析 2.2.1 全球物流信息化行业经济环境概况 2.2.2 全球物流信息化行业政治法律环境概况 2.2.3 全球物流信息化行业技术环境概况 2.2.4 新冠疫情对全球物流信息化行业的影响分析 2.3 全球物流信息化布局状况分析 2.3.1 美国物流信息化布局状况 （1）美国物流行业发展环境 （2）美国物流信息化行业发展现状 （3）美国物流信息化启示 2.3.2 欧洲物流信息化 ...

截至2025年7月11日收盘，旭升集团（603305）报收于13.13元，较上周的12.66元上涨3.71%。本周，旭 升集团7月9日盘中最高价报14.0元。7月7日盘中最低价报12.49元。旭升集团当前最新总市值125.17亿 元，在汽车零部件板块市值排名39/229，在两市A股市值排名1322/5149。 宁波旭升集团股份有限公司第四届监事会第五次会议决议公告，会议审议通过了《关于使用部分暂时闲 置可转换公司债券募集资金进行现金管理的议案》和《关于使用部分暂时闲置自有资金进行现金管理的 议案》，同意使用最高额度不超过10亿元的闲置募集资金和不超过5亿元的暂时闲置自有资金进行现金 管理，表决结果均为3票赞成，0票反对，0票弃权。 中信建投证券股份有限公司关于宁波旭升集团股份有限公司使用部分暂时闲置可转换公司债券募集资金 进行现金管理的核查意见，旭升集团拟使用最高额度不超过10亿元的暂时闲置募集资金进行现金管理， 期限不超过12个月，资金可以循环滚动使用。投资产品需满足安全性高、流动性好、产品期限不超过12 个月的要求，不得质押。投资产品种类包括结构性存款、大额存单等保本型产品。保荐人同意旭升集团 使用部分暂 ...

复盘本周资金市场，周一（7 日）作为跨季资金回收的最后时点，央行延续缩 量续作，净回笼 2250 亿元，标志着本轮跨季呵护的资金回笼完毕。随后的 8-9 日， 央行延续净回笼态势，分别回收资金 620 亿元和 230 亿元。在持续的净回笼压力 下，7 月 9 日的隔夜和 7 天资金利率较前一周五普遍回升 1-2bp。 为应对资金面边际收紧，央行于 10-11 日重启逆回购净投放，不过资金价格依 然延续上行态势。截至 11日，R001重回 OMO 利率之上，较月初低点上行 4.3bp， 报 1.40%；R007 也重回 1.5%+，较月初低点上行 2.1bp 至 1.51%。 证券研究报告|宏观跟踪周报 [Table_Date] 2025 年 07 月 12 日 [Table_Title] 大税期将至，银行融出降至 3 万亿+ [Table_Title2] 流动性跟踪 [Table_Summary] ►概况：逆回购持续回笼，资金价格小幅反弹 7 月 7-11 日，跨季资金回笼基本告一段落，央行于 10-11 日开启净投放，不过 资金价格依然延续上升态势。 资金面收敛的背后，是银行融出回归中性水平。银行平均单日融 ...