传媒商社行业 投资评级 推荐 维持 轻量化IP载体撬动百亿市场，全链条布局构筑壁垒 ——IP衍生品行业研究之集换式卡牌 证券研究报告 2025年9月22日 证券分析师:李典 邮箱:lidian@gyzq.com.cn SAC执业资格证书编码:S0020516080001 证券分析师:徐梓童 邮箱:xuzitong@gyzq.com.cn SAC执业资格证书编码:S0020525080002 报告要点 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 集换式卡牌以收集和交换卡牌为核心玩法，经由IP与消费者产生情感链接，为玩家提供多维度价值。集换式卡牌兼具观赏和收集、即时体验、社 交、投资等多维度价值，相较于其他IP衍生品类，具备轻量便携，单价低的特点，通过集换机制进一步强化了其社交货币属性。目前以宝可梦为 代表的TCG卡牌（2024年销售约14亿美元）和以球星卡为代表的收藏卡牌（Fanatics Collectibles 2024年收入达16亿美元）依托竞技和交易生 态的构建成为全球两大主导品类。 美国及日本集换式卡牌产业起步较早，中国市场24年迎来爆发式增长，市场规模达到263亿，人群破圈和人均消费金额提升均具备较大空间 ...