核 心 观 点 一、私募信贷是什么？ 去年10月，美国汽车零部件公司First Brands和次级汽车贷款机构Tricolor两起破产事件，引起人们对私募信贷市场风险的关注。私募信贷通常指借款人与少数非银行 贷款方直接协商达成的贷款。根据纽约联储估计，截至2023年， 美国的私募信贷规模接近1.3万亿美元，大约为商业银行总信贷规模的10%。 由于大多数私募信贷 不在二级市场交易， 缺乏透明度、流动性低，因此风险较难察觉。 私募信贷的借款方主要是中小企业， 养老基金、保险公司和主权财富基金等非银机构投资者通过 私募信贷基金 投资，而散户和高净值个人投资者通过 商业发展公 司（BDC） 投资。其中，BDC被法律要求定期披露数据，提供了观察私募信贷市场的窗口。这两大私募信贷载体主要投资于六种策略，其中 直接贷款约占三分之 一。 近年来，私募信贷的交易主要集中在软件和医疗健康领域。 二、 信贷主体，情况怎么样？ 借款人的现金流正在修复， 自从降息以来，根据标普评级报告，借入了直接贷款的多数中型企业的现金流正在修复。然而，BDC的股东回报在下行，主因BDC公司 盈利下降，法律要求BDC公司强制性向股东分配90%的利润。 ...