证券研究报告·行业深度报告·食品饮料 食品饮料行业深度报告 黄酒行业深度：供需共振，高端化与年轻化 突围 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] 证券分析师 苏铖 执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn 证券分析师 郭晓东 执业证书：S0600525040001 guoxd@dwzq.com.cn 行业走势 -11% -7% -3% 1% 5% 9% 13% 17% 21% 25% 2024/7/8 2024/11/5 2025/3/5 2025/7/3 食品饮料 沪深300 相关研究 《啤酒行业深度：攻守兼备，优质龙 头已进入击球区》 2025-05-22 《大众品 2024 年报及 2025 年一季报 总结：需求筑底，细分突围》 2025-05-07 ◼ 风险提示：宏观经济不及预期；食品安全问题；市场竞争加剧。 2025 年 07 月 07 日 东吴证券研究所 1 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 黄酒行业经历深度调整，当下发生积极变化。1）黄酒行业利润率迎来 边际拐点，龙头量价齐升。2023 年规模以上企业收入 85 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 黄酒行业深度研究报告 推荐（首次） 中国黄酒，复兴在望 其他酒 2025 年 06 月 19 日 华创证券研究所 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：田晨曦 邮箱：tianchenxi@hcyjs.com 执业编号：S0360522090005 证券分析师：刘旭德 邮箱：liuxude@hcyjs.com 执业编号：S0360523080010 证券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 联系人：王培培 邮箱：wangpeipei@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 10 | 0.00 | | 总市值(亿元) | 787.20 | 0.08 | | 流通市值(亿元) | 698.06 | 0.09 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | ...

文 | 酒讯 子煜 编辑 | 方圆 沉寂多年的黄酒板块突然成为资本市场焦点。 5月，黄酒股涨势迅猛。会稽山5月26日、27日、28日连续3天涨停，古越龙山、金枫酒业股价同样攀 升，5月以来累计涨幅分别为17.36%、18.13%。 这一轮上涨背后，是黄酒行业从产品革新到营销破圈的深层变革。会稽山、古越龙山接连提价，黄酒特 色餐馆、咖啡和文创零售场景上新，高端化和年轻化双轮驱动，黄酒正在撕掉"包邮圈""中老年"的标 签，试图在白酒、啤酒、洋酒的夹击中开辟新赛道。 01 个股集体飙升 就之前的涨势来看，黄酒股的出色表现甚至超过白酒股。万得数据显示，白酒股20日内仅天佑德酒、皇 台酒业、金种子酒、口子窖、伊力特实现上涨，涨幅最高为7.17%，而会稽山、古越龙山、金枫酒业近 20日内涨幅分别为88.66%、16.31%、20.15%。 5月29日，会稽山尾盘拉升，报收26.45元/股，全天股价高点为26.69元/股，日涨幅为2.48%，实现4日连 涨。而经历多日上涨后，古越龙山、金枫酒业这两日有所回调，5月29日分别报收10.41元/股、6.32元/ 股，日跌幅达4.76%、5.39%。 其中，会稽山涨势如虹，也带动 ...

黄酒长期萎靡不振，主要是两方面原因。 一是无法起量。黄酒的受众范围和影响力一直局限于江浙沪，没有像白酒和啤酒那样实现大规模的全国性扩张。数据显示，2024年古越龙山、会稽山、金枫酒业等三家酒企总收入中江浙沪的占 二是无法提价。黄酒行业格局分散，由此导致产品售价低且长期恶性内卷，到目前黄酒主流价格带也只有20-50元。 01 迟来的补涨 在中国酒类市场，黄酒一直是个弃儿。 根据华泰证券的数据，2023年黄酒行业收入约210亿，其中全国规上黄酒生产企业完成销售收入仅剩85亿元。2017-2023年，规上企业的营收和利润总额CAGR分别为-13%和-9%。作为对比， 以白酒为例，2017年-2023年规上企业总收入从5654亿元增长至7563亿元，增幅34%，利润总额则从1028亿元增长至2328亿元，增幅126%，与此同时白酒的吨价也实现了翻倍提升。所有这些 ▲图源 超乎所有人的想象，黄酒燃爆了整个资本市场。 不到十个交易日的时间，古越龙山的股价从大约9块钱最高涨到近12块钱，涨幅超30%；会稽山更夸张，十天内有六天摸到涨停，股价从15直线拉到25以上，涨幅高达70%。 在整个酒类市场继续加压的当下，黄酒为什么能 ...

近年来，黄酒产业整体呈现出颓势，全行业规模持续收缩。根据中国酒业协会统计数据，2017年至2023 年，国内规上黄酒企业由121家降至81家；年营收额由195.85亿元降至85.47亿元。有分析指出，造成这 一市场趋势的主要原因是黄酒的消费场景固化、对江浙沪市场依赖度高以及年轻消费群体的缺失。 2024年以来，国内头部黄酒企业已经开始从产品高端化、年轻化入手，积极进行互联网宣传，以培育年 轻消费者和打造新消费场景。 高端化方面，会稽山以"1743年创始"历史传承深耕文化营销，旗下会稽山、兰亭等核心品牌，会稽山纯 正五年、会稽山1743等战略单品，均属于中高档黄酒；古越龙山则凭借"国宴用酒"的官方背书发力高端 化，开拓"国酿1959、青花醉"高端系列市场，夯实高端产品战略优势和市场地位。 中国黄酒持续破圈。东吴证券认为，黄酒以其低度数，健康属性迎合了消费者的日常饮用需求，创新产 品有望借助直播和新兴渠道走得更远。 5月以来，万得黄酒指数累计涨幅超40%，远超同期大盘表现。成份股中，会稽山（601579）5月26日、 27日、28日连续涨停，5月以来累计上涨超73%；古越龙山（600059）、金枫酒业（60061 ...

古越龙山 20250528 摘要 古越龙山正经历高端化和年轻化转型，通过推出国酿 1,959 系列（600- 2000 元）和快迪 3 系列等产品，并结合"百城共品古越龙山"等活动， 提升品牌形象和市场接受度。目标是稳固高端市场，而非盲目扩张销量。 公司通过产业园区一期建设和新老产能转换，优化生产成本，同时保留 25%手工酿造产能，以传承黄酒文化。预计完成 4 亿元拆迁，为未来生 产布局优化奠定基础。2025 年重点是夯实产品结构，维护市场形象。 高端黄酒约占市场 16%-20%，中低端产品（10-30 元）占 45%- 50%。2025 年将重点推广青花醉十年和天存系列（50 元价位），并推 出夏季新品如黄酒啤酒和气泡黄酒咖啡，以应对市场需求。 古越龙山采取小步快跑式温和提价策略，虽单价较低（500 毫升约 10 元），但凭借黄酒的历史文化背景和消费者粘性，提价对销量影响有限， 且每年销量保持增长。未来市场空间具有包容性，通过推广可扩大消费 群体。 绍兴市政府通过黄酒振兴专项办公室出台 1.0 版政策，包括税收优惠和 销售奖励，旨在建立统一的秩序和品质标准，提升行业集中度，防伪劣 产品，而非单纯关注销量或价 ...

Core Viewpoint - The yellow wine sector is experiencing significant growth, particularly among younger consumers, leading to strong stock performance for key companies in the industry [1]. Company Performance - Kweichow Moutai's stock price reached a new high of 25.81 yuan per share, with a total market capitalization of 12.34 billion yuan, marking a cumulative increase of over 146% since April 1 [1]. - Other major yellow wine companies, such as Guyue Longshan and Jinfeng Liquor, also saw substantial stock price increases, with Jinfeng Liquor rising over 36% and Guyue Longshan increasing over 33% since April 9 [1]. Market Trends - The yellow wine industry is benefiting from a "new consumption" trend, with increased recognition of its unique taste and nutritional value among consumers, particularly the younger demographic [1]. - The industry is witnessing a shift towards high-end and youth-oriented products, with companies like Guyue Longshan launching premium offerings such as "Guo Niang 1959" and Kweichow Moutai promoting its high-end Lanting series [1]. Pricing Strategies - In response to the high-end trend, Kweichow Moutai and Guyue Longshan have implemented price increases for their products, with Guyue Longshan's price hikes ranging from 2% to 12% for select items [1]. - Both companies believe that these price adjustments will enhance market value recognition [1]. Industry Outlook - With improving fundamentals, brokerage firms are increasing their focus on the yellow wine sector. Huatai Securities anticipates a reconstruction of the volume-price logic in the industry, predicting stabilization and potential growth in the market size [1]. - Huatai Securities has given buy ratings for Kweichow Moutai and Guyue Longshan, with target prices set at 20.8 yuan and 10.87 yuan, respectively [1].

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，近年来龙头酒企发力改革调整，借助传统品牌复兴趋势，持 续推动产品升级创新，市场份额持续提升。面对黄酒行业挑战，龙头酒企发力改革复兴：1)推动产品结 构高端化；2)针对性开拓年轻消费群体；3)发力新兴渠道宣传推广。龙头酒企针对性开拓年轻消费市 场，着力打破品类局限性与消费群体老化桎梏，借助线上渠道推动全国化市场突围;同时发力高端产品 市场培育，着力推动黄酒行业价值回归。目前黄酒板块基本面调整充分，上市公司盈利能力持续改善， 建议关注黄酒龙头古越龙山、会稽山。 国泰海通主要观点如下： 产业政策持续加码，头部酒企表现亮眼 龙头酒企针对性开拓年轻消费市场，着力打破品类局限性与消费群体老化桎梏，借助线上渠道推动全国 化市场突围;同时发力高端产品市场培育，着力推动黄酒行业价值回归。24年黄酒上市公司收入/扣非净 利分别同比+10.0%/+27.7%，该行认为随着产品结构升级与提价，板块盈利有望进一步提振。其中古越 龙山国酿系列延续快速增长，25年发力咖啡黄酒、无高低等年轻化新品，拓展糯米威士忌、黄啤等品 类，产品矩阵持续完善;渠道端强化抖音、小红书等新兴渠道，优化电商价格管控机制。 ...

黄酒行业竞争格局正呈现新的发展态势。近期资本市场对黄酒板块关注度显著提升，会稽山、古越龙 山、金枫酒业等黄酒上市公司股价连续多日攀升。截至5月27日，会稽山市值达112.5亿元，超越古越龙 山，登顶黄酒股市值榜首。 相比过去三年古越龙山的业绩增长波动，会稽山2022年至2024年业绩增长相对稳健。财报显示，过去三 年会稽山实现营收分别为12.27亿元、14.11亿元、16.31亿元，营收增速分别为-1.85%、15%、15.6%； 实现净利润分别为1.45亿元、1.67亿元、1.96亿元。 2025年一季度，古越龙山实现营收5.39亿元，同比下降4.9%，实现净利润5902万元。会稽山实现营收 4.81亿元，同比增长10.1%，实现净利润9374万元。会稽山一季度净利润已实现对古越龙山的反超。 对于行业格局的变化，古越龙山总经理马川在2025年第一季度业绩说明会上表示，一季度收入有所下降 主要是因为市场环境的变化和企业自身的调整期。当前，黄酒市场竞争激烈，行业正处于转型升级的关 键阶段。 持续发力高端化 会稽山奋起直追，面对逐渐落后的局面，古越龙山如何应对？马川表示，高端化始终是公司坚持的发展 战略。 实际上 ...

Core Viewpoint - The company acknowledges challenges in the yellow wine industry due to shrinking demand and intense competition, but sees growth opportunities driven by cultural heritage and product characteristics [1] Financial Performance - In 2024, the company achieved revenue of 1.936 billion yuan, a year-on-year increase of 8.55%, while net profit was 206 million yuan, a decline of 48.17%. The net profit after deducting non-recurring items was 198 million yuan, an increase of 3.52% [2] - In Q1 2025, the company reported revenue of 539 million yuan, a year-on-year decrease of 4.9%, and net profit of 59.01 million yuan, down 4.82%. The net profit after deducting non-recurring items was 57.05 million yuan, a decline of 6.43% [2] Strategic Focus - The company is committed to a high-end strategy, with a focus on product optimization and adjustments in 2025. This includes implementing a controlled quantity and price policy to highlight product scarcity, optimizing market layout, and promoting high-acceptance products in key areas [4][6] - The company plans to stop online sales of the "Qinghua Zui" series by the end of May to boost online growth and enhance offline performance [4] Young Consumer Engagement - The company is targeting younger consumers through innovative products like coffee yellow wine and yellow wine ice cream, and by creating a youthful drinking atmosphere in its taverns [5] Competitive Landscape - Compared to its competitor Kuaijishan, which reported stable performance, the company recognizes its strong brand heritage and market share but acknowledges the need for improved market strategy flexibility [3][7] Industry Outlook - The company believes that leading enterprises will continue to explore new directions and maintain growth despite industry challenges. It sees opportunities for national expansion and diversification of wine products, supported by favorable policies [8] - In 2025, the company will implement a regional focus strategy, targeting central regions like Zhengzhou and expanding into Hebei and Northeast markets, while also developing the western market through tasting halls [8]