尔· DONGHAI SECURI 蓄 外 待 女 ・东海证券2025年中期投资策略 变革 【好】 美容护理行业2025年中期投资策略 证券分析师: 任晓帆 执业证书编号: S0630522070001 联系方式：rxf@longone.com.cn 2025年7月8日 四、个护 五、投资建议 六、风险提示 一、行情复盘 二、化妆品 CONTENTS 三、医美 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 ● 新消费概念兴起，板块整体表现亮眼。截至2025年6月末，美容护理板块累计上涨6.90%，跑赢大盘6.87pcts。 资料来源：Wind， 东海证券研究所 截至2025/6/30 2025年初至今板块涨跌幅 美容护理板块跑赢大盘 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2025-01 2025-02 2025-03 2025-04 2025-05 2025-06 美容护理 沪深300 ● 行业进入稳定发展期，业绩有所分化。①头部公司如珀莱雅、丸美生物实现稳健增长。 ...

文 | 化妆品财经在线CBO 据权威机构Research and Markets预测，2030年全球底妆市场规模将达192.9亿美元。行业数据显示，今年以来，底妆已 成为国内美妆行业增长最快的品类之一。根据《2025底妆行业市场洞察与热门趋势解析》报告，中国底妆市场规模在 2023年达526亿元，预计2025年将达610亿元。 在国货与国际大牌持续发力的背景下，新品井喷的底妆市场呈现出功效精细化、场景高效化等主要趋势。在这场技术、 成分与体验的全面比拼中，以花西子、毛戈平、彩棠为代表的国货品牌，正凭借东方美学、硬核科技与国际巨头分庭抗 礼。 01 国际大牌VS本土黑马卡位战 今年以来，底妆似乎已经成为了国货美妆品牌的必争之地。 除卡姿兰、方里以及恋火这些专注彩妆的品牌外，深耕护肤领域的头部国货美妆品牌珀莱雅、韩束也纷纷推出气垫、粉 饼等产品。 据CBO不完全统计，开年至今，欧莱雅、雅诗兰黛以及珀莱雅等一众国内外美妆品牌共推出了超60款底妆类新品，进 一步加快了底妆竞速赛。 其中，国货品牌已上市至少42款底妆新品。CBO注意到，在今年的上海美博会上，不少品牌都展出了底妆类新品，如 兰瑟带来了还未上市的云朵大粉饼 ...

文｜仪美尚 近日，彩妆品牌橘朵母公司橘宜集团官宣收购功效型护肤品牌百植萃。作为一个靠彩妆起家的企业，此 举意味着其正式进军护肤领域。 事实上，类似橘宜集团收购百植萃，只是美妆企业多品牌、跨品类发展的一个缩影。近年来，为了寻 找"第二增长曲线"，不少品牌自身也在尝试跨品类发展。护肤品牌出彩妆、进军"械字号"以及彩妆品 牌"护肤化"，似乎已成为行业一股新的风尚。 有些品牌还靠跨品类发展，走出一条增长新路。 品类拓展：护肤/彩妆/"械字号"边界打通 于护肤品牌而言，彩妆/香水和械字号，是其主要进军的赛道。而原本深耕彩妆领域的品牌，则更多是 将触角伸进了护肤品领域。 | | | 护肤品牌跨界彩妆/香水品类概况 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品牌 | 主推彩妆/香水品类 | 代表产品 | 主打 | 标价(券前) | 销量 | | 珀莱雅 | 气垫/粉饼/香水 | 持妆夜气垫 | 持妆不闷痘 | 317元/14g | 7000+ | | 韩東 | 气垫/粉饼/香水 | 持妆精华气垫 | 无瑕持光 | 269元/14g | 8000+ | | 林清轩 | 香 ...

珀莱雅 603605.SH 公司研究 | 动态跟踪 站在新发展阶段的多品牌美妆龙头 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们维持对公司的盈利预测，预计公司 2025-2027 年每股收益分别为 4.56、5.36 和 6.06 元，DCF 目标估值 112.78 元，维持"买入"评级。 风险提示：行业竞争加剧、终端消费需求减弱、新品拓展不及预期等 行业竞争加剧、终端消费需求减弱、新品拓展不及预期等 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 8,905 | 10,778 | 12,339 | 14,072 | 15,577 | | 同比增长 (%) | 39.5% | 21.0% | 14.5% | 14.0% | 10.7% | | 营业利润(百万元) | 1,503 | 1,890 | 2,200 | 2,584 | 2,923 | | 同比增长 (%) | 42.1% | 25.8% | 16.4% | 17.5% | 13.1% | | 归 ...

珀莱雅 603605.SH 公司研究 | 动态跟踪 站在新发展阶段的多品牌美妆龙头 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们维持对公司的盈利预测，预计公司 2025-2027 年每股收益分别为 4.56、5.36 和 6.06 元，DCF 目标估值 112.78 元，维持"买入"评级。 行业竞争加剧、终端消费需求减弱、新品拓展不及预期等 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 8,905 | 10,778 | 12,339 | 14,072 | 15,577 | | 同比增长 (%) | 39.5% | 21.0% | 14.5% | 14.0% | 10.7% | | 营业利润(百万元) | 1,503 | 1,890 | 2,200 | 2,584 | 2,923 | | 同比增长 (%) | 42.1% | 25.8% | 16.4% | 17.5% | 13.1% | | 归属母公司净利润(百万元) | 1,194 | 1,552 | ...

商贸零售 商贸零售 2025 年 06 月 08 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -17% 0% 17% 34% 50% 67% 2024-06 2024-10 2025-02 商贸零售 沪深300 相关研究报告 《老铺黄金、潮宏基发布新品，关注 差 异 化 产 品 力 优 势 — 行 业 周 报 》 -2025.6.2 《医美化妆品 4 月月报：华熙生物两 款三类械抗衰产品获批，关注 618 国 货美妆表现 — 行 业 点 评 报 告 》 -2025.5.25 《2025 年 4 月社零+5.1%，期待消费 回 暖 趋 势 继 续 维 持 — 行 业 周 报 》 -2025.5.25 高端中式黄金品牌"琳朝珠宝"获得天使轮投资 ——行业周报 | 黄泽鹏（分析师） | 陈思（联系人） | | --- | --- | | huangzepeng@kysec.cn | chensi@kysec.cn | | 证书编号：S0790519110001 | 证书编号：S0790124070031 | chensi@kysec.cn 证书编号：S0790124070031 琳朝珠宝获日初资本天使轮 ...

核心观点 24Q4 公司毛利率73.8%，大幅+5.65pct，25Q1 毛利率72.78%，+2.67pct，24Q3 公司毛利率同比有一定 下滑，Q4 强势提升创历史新高， 大促期在折扣上控制能力突出。24Q4 销售费用率50.61%/+4.08pct， 25Q1 销售费用率45.63%/-1.22pct，对应毛销差分别为23.2%/27.1%，同比提升1.6/3.9pct。公司毛销差自 23Q4起走弱后快速对成本和推广进行调整，至24Q3 已环比回升，Q4起同比转正，反映了强大的组织变 革效率。24Q4 管理费用率为2.44%/ -2.17pct，25Q1 管理费用率为4.22%/ -0.24pct，激励费用降低&总部 降费进一步带动利润率提升。 线上占比进一步提升，多品牌矩阵带来多个增长点 2024 年全年线上实现营收102.34 亿元，同比增长23.68%，占主营业务收入比重达95.06%。其中，线上 直营收入81.22 亿元（+20.35%），线上分销收入21.12 亿元（+38.40%）；线下渠道收入5.32 亿元，同 比下降13.63%。 24Q4 公司营收38.1 亿元/+4.28%，归母净 ...

Core Viewpoint - Proya has reported strong financial performance with 2024 revenue exceeding 10 billion yuan for the first time, reaching 10.778 billion yuan, and a net profit growth of 30% year-on-year [1][2] Financial Performance - In Q1 2025, Proya achieved revenue of 2.36 billion yuan, representing an 8.1% year-on-year increase, with a net profit of 390 million yuan [1] - The 2024 revenue of Proya was 8.581 billion yuan, showing a year-on-year growth of 19.55% [2] - The main brand Proya generated 8.58 billion yuan in revenue, accounting for 79.7% of total revenue, with a year-on-year growth of 19.6% [3] Management Changes - The management transition marked a strategic shift for the company, with co-founder Fang Yu-you stepping down as general manager, succeeded by his nephew Hou Ya-meng [2] - Despite the leadership change, Proya aims to establish itself among the top ten global cosmetics companies in the next decade [2] Brand and Product Development - Proya has diversified its brand portfolio, including popular skincare and makeup brands, with significant growth in sub-brands like Off&Relax and Cai Tang [3] - The company has accelerated product launches in 2025, introducing several new products within five months [5] Sales and Marketing Strategy - Proya's online sales reached 10.234 billion yuan, accounting for 95.06% of total revenue, while offline sales decreased by 13.63% to 532 million yuan [3] - The company has invested heavily in marketing, with sales expenses amounting to 5.161 billion yuan, representing 47.88% of revenue, and an increase of 29.93% year-on-year [4] Research and Development - Proya has established R&D centers in multiple locations and formed a joint venture for core anti-aging ingredients, although R&D expenses remain below 2% of revenue [5]

数据来源：聚源 -29% -14% 0% 14% 29% 43% 58% 2024-04 2024-08 2024-12 商贸零售 沪深300 相关研究报告 《"美团闪购"品牌独立，即时零售模 式加速发展—行业周报》-2025.4.20 《医美化妆品 3 月月报：锦波生物首 个胶原蛋白填充三类械获批，关注"情 绪消费"主线下的美妆机遇—行业点 评报告》-2025.4.19 《2025 年 3 月社零同比+5.9%，期待 后续消费潜力释放—行业点评报告》 -2025.4.16 年报一季报陆续披露，关注高景气板块优质公司 商贸零售 商贸零售 2025 年 04 月 27 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 ——行业周报 | 黄泽鹏（分析师） | 陈思（联系人） | | --- | --- | | huangzepeng@kysec.cn | chensi@kysec.cn | | 证书编号：S0790519110001 | 证书编号：S0790124070031 | chensi@kysec.cn 证书编号：S0790124070031 年报一季报陆续披露，关注高景气板块优质公司 上市公司陆续披露 2024 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating an expected stock price increase exceeding 15% compared to the benchmark index [3][6]. Core Insights - The company reported a 30% year-on-year increase in net profit for 2024, with total revenue reaching 10.778 billion yuan, a 21.04% increase from the previous year [1]. - The gross margin for 2024 was 71.39%, reflecting a 1.46 percentage point increase year-on-year, while the net profit margin improved to 14.71%, up by 0.89 percentage points [1]. - The company has been expanding its product matrix, launching new skincare and makeup products, which contributed to robust revenue growth across various categories [2]. Financial Performance Summary - In 2024, the company achieved total revenue of 10.778 billion yuan, with a year-on-year growth of 21.04% [5]. - The net profit for 2024 was 1.552 billion yuan, representing a 30% increase compared to the previous year [5]. - For Q1 2025, the company reported revenue of 2.359 billion yuan, an 8.13% increase year-on-year, and a net profit of 390 million yuan, up by 28.87% [1][5]. Product Category Performance - The skincare segment generated revenue of 9.019 billion yuan in 2024, a 19.31% increase year-on-year, with a gross margin of 71.56% [2]. - The makeup segment saw revenue of 1.361 billion yuan, growing by 21.96% year-on-year, with a gross margin of 71.46% [2]. - The hair care products category experienced significant growth, with revenue increasing by 79.41% to 386 million yuan in 2024 [2]. Future Earnings Forecast - The expected earnings per share (EPS) for 2025, 2026, and 2027 are projected to be 4.59 yuan, 5.32 yuan, and 6.06 yuan respectively, with corresponding price-to-earnings (P/E) ratios of 17x, 14x, and 13x [3][5].