机构：光大证券 研究员：付天姿/赵越 用户：内容供给与推荐系统迭代，助力用户活跃度与留存表现提升。我们预计25Q2 快手DAU 达4.09 亿 （yoy+3.5%），MAU 为7.1 亿（yoy+3.2%），DAU/MAU 为57.2%；每DAU 日均使用时长123.8 分钟 （yoy+1.5%）。快手于暑期档推出漫剧季，发力竖屏动漫短剧赛道，重点剧集单日消耗破150万；5 月 启动直播夏季盛典，投入亿元现金资源，设立1400+主播赛道，提升供给密度与互动活跃度。新一代推 荐系统OneRec 全面上线，据相关论文，目前系统已承接平台约25%的推荐请求流量，7 日用户生命周 期显著延长。 商业化：广告、电商双轮驱动，泛货架与AI 转化能力持续增强。1）我们预计公司25Q2 线上营销收入 达196.9 亿元（yoy+12.4%），受益于用户总时长增长与营销效率优化，因高基数效应有所减弱，增速 快于Q1 的8%。2）预计电商GMV 达3,465 亿元（yoy+13.5%），618 期间商品卡、搜索、挂车短视频 GMV 分别同比增长超53%、143%、29%，泛货架流量转化路径逐步清晰。快手于7 月31 日发布"超级 ...