港股公司报告 | 公司点评 快手-W（01024） 证券研究报告 2025Q2 业绩点评：核心业务稳健增长，AI 商业化变现加速 25Q2 业绩要点：盈利再创新高 公司公布 25Q2 业绩。2025Q2 公司实现营业收入 350 亿元，同比增长 13.1%； 经调整净利润为 56.2 亿元，同比增长 20.1%，毛利为 195 亿元，同比增长 13.8%。 销售及营销开支同比增长 4.6%，达 105 亿元，占总收入的比例为 30%，占收入 比重下降主要系运营效率提升。研发开支同比增长 21.2%至 34 亿元，占总收入的 比例为 9.7%，其增长主要系 AI 相关投入增加。行政开支同比增长 13.3%至 9 亿 元，主要系雇员福利开支增加。我们认为公司核心业务收入增长稳健，盈利再创新 高，建议持续关注可灵 AI 带来的用户与收入增量。 流量端：用户流量创新高，DAU 及时长同比均小幅提升 2025Q2快手应用平均 DAU/MAU 分别为 4.09亿/7.15亿，同比增长 3.4%/3.3%； 每位 DAU 的日均使用时长为 126.8 分钟，用户总使用时长同比增长 7.5%。展望 未来，我们认为公司单用户获 ...

丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨快手-W（1024.HK） [Table_Title] 快手 2025Q2 财报点评：AI 主业赋能提速，看 好可灵商业化潜力 报告要点 [Table_Summary] 快手 25Q2 实现营收 350 亿元，同比增长 13.1%；实现 Non-GAAP 净利润 56 亿元，同比增长 20.1%。分市场来看，25Q2 国内业务经营利润 54 亿元，同比增长 20.1%；海外业务经营利润 0.19 亿元。 分析师及联系人 [Table_Author] 高超 SAC：S0490516080001 SFC：BUX177 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Summary2] 事件描述 快手 25Q2 实现营收 350 亿元，同比增长 13.1%；实现 Non-GAAP 净利润 56 亿元，同比增长 20.1%。分市场来看，25Q2 国内业务经营利润 54 亿元，同比增长 20.1%；海外业务经营利润 0.19 亿元。 事件评论 风险提示 1、市场竞争格局加剧风险；2、内容监管风险。 请阅读最后评级说明和重 ...

作者 | 哥吉拉 数据支持 | 勾股大数 据（www.gogudata.com） 今天， A 股再创历史性时刻！ 截至收盘，沪指再度大涨 1.51% ， A 股总成交 3.177 万亿元，仅次于 2024 年 10 月 8 日的 3.48 万亿元， 创下历史上第二个成交额超 3 万亿的记录。 这一次， A 股没有当初的疯狂，却有了相近的成交额，足以见证市场对牛市的信心正在急速飙升。 指数 "破百"速度越来越快，从今年 5 月中美释放暂停互加关税的重磅利好以来，沪指： 从 3400 点到 3500 点：用时 58 个交易日； 从 3500 点到 3600 点：用时 12 个交易日； 从 3600 点到 3700 点：用时 22 个交易日 ； 从 3700 点到 3800 点：用时 8 个交易日。 到今天，沪指收涨 3883.56 点，距离下一个破百点位仅一步之遥，而目前仅用时 1 天。 A 股的全面牛市行情，已是不容置疑的事实。 今天，板块科技股继续引领全市场，吸引海量资金跑步入场追注，同时这股热潮也快速蔓延了港股市场。 截至港股收市，恒指、恒生科技指分别大涨1.94%、3.14%，其中蔚来、百度、阿里、网易、 ...

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4844 期 2025 年 8 月 25 日 星期一 研究观点 【公司研究】 快手(1024，买入）：收入利润全面超预期，重视股东回报首次派息 时代电气（3898，买入）：轨交业务持续向好，半导体进入产能爬坡期 零跑汽车（9863，买入）:领跑新势力销量，半年度净利转正 【公司评论】 拼多多（PDD.US）：2025 年第二季度业绩前瞻 【行业评论】 科技行业周报：算力景气延续，软硬件协同助力国产算力爆发 【宏观经济评论】 第一上海——First Call 8 月策略 评级变化 | 公司 | 代码 | 评级 | 目标价(港元） | | | 2025年EPS(港元) | | | 2026年EPS(港元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 新 旧 新 | 旧 | 变动 | 新 | 旧 | 变动 | 新 | 旧 | 变动 | | 快手 | 1024 | 买入 买入 100.00 | 70.00 ...

收入利润全面超预期，重视股东回报首次派息 买入 2025 年 8 月 25 日 罗凡环 852-25321962 simon.luo@firstshanghai.com.hk 李京霖 852-25321957 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 快手（1024） 更新报告 主要资料 | 行业 | TMT | | --- | --- | | 股价 | 74.9 港元 | | 目标价 | 100.0 港元 | | | (+34%) | | 股票代码 | 1024 | | 已 发 行 股 | 43.16 亿股 | | 本 | | | 总市值 | 3200 亿港元 | | 52 周 高 / | 81.7 港元/37.6 港元 | | 低 | | | 每 股 净 资 | 18.1 港元 | | 产 | | | 主要股东 | 腾讯（15.7%） | | | 宿华（9.9%） | | | 程一笑（8.9%） | ➢ 风险提示：宏观经济下行消费疲弱、短视频竞争加剧、海外业务减亏不及预期等。 | 表：盈利摘要 | | | | | | 股价表现 | | | --- | --- | --- | --- ...

[Table_Main] 行业研究|可选消费|媒体Ⅱ 证券研究报告 媒体Ⅱ行业周报、月报 2025 年 08 月 25 日 [Table_Title] 可灵 Q2 营收超 2.5 亿，DeepSeek- V3.1 发布 ——传媒行业周报 [Table_Summary] 报告要点： 市场表现 周度涨跌情况（2025.8.16-2025.8.22，下同）：传媒行业（申万）上涨 5.17%，排名行业第 6 名，同期沪深 300 涨 4.18%，上证指数涨 3.49%， 深证成指涨 4.57%，创业板指涨 5.85%，恒生科技指数涨 1.89%。本 周，果麦文化、顺网科技、昆仑万维、智度股份和东方明珠表现较优， 恒生科技成分股中传媒行业阅文集团（周涨幅 9.35%）、网易-S（周涨 幅 2.50%）和腾讯控股（周涨幅 1.35%）表现较好。 行业重点数据及动态更新 AI 应用：最近一周（8.17-8.23）Deepseek/豆包/夸克/腾讯元宝七麦 数据预估 ios 端下载量分别为 34.98/209.57/77.01/85.26 万次，环比 分别-8.88%/+0.76%/+18.89%/-32.76%，豆包周度下 ...

【市场复盘】 上周五（）8月22日），AI产业链全线爆发，电子、通信、计算机板块领涨市场，截至收盘，科创人工 智能ETF华夏（589010）收涨7.99%，全天高开再向上，涨势无穷尽，近5个交易日涨幅达17.18%，近20 个交易日涨幅达26.19%，科创AI的高弹性和超强成长性在"牛市"中显露无遗。持仓股方面，30只成分 股全部收红，第一大权重股寒武纪录得20%涨停板，市值突破5000亿元，云天励飞亦收获20%涨停，天 准科技暴涨11.44%，金山办公上涨9.92%。机器人ETF（562500）收涨2.44%，盘中一路上扬，涨势渐起 风正好。持仓股方面，云天励飞领涨20%，天准科技上涨11.44%，伟创电气、奥比中光、柏楚电子等跟 涨。流动性方面，成交总额达18.45亿元，换手10.82%，市场交投火爆，关注度持续攀升。 1. 当地时间8月24日，英伟达机器人账号在社交平台发布预热推文，"你安排好时间了吗？2025年8月25 日。"配图是一个黑色礼盒，上面有一张写着"好好享受"并带有黄仁勋签名落款的贺卡。至于礼盒中的 内容，英伟达此前已发出预告视频。在视频中，黄仁勋俯身在贺卡上写下"致机器人：好好享受你的新 ...

| 2025年8月18日—8月24日 | #电商新零售 8月22日晚间，东方甄选公布了2025财年（2024年6月1日至2025年5月31日）综合业绩。2025财年，东方 甄选持续经营业务（自营产品及直播电商业务）的总营收为44亿元，持续经营业务净溢利由2025财年上 半年的净亏损9650万元实现扭亏为盈，净溢利为620万元。从东方甄选GMV（商品交易总额）上也能看 到董宇辉出走带来的实质影响：东方甄选2025财年的总GMV为87亿元，上个财年的GMV则为143亿 元。 点评：在直播电商行业，头部主播往往是流量与销售的关键驱动力，董宇辉的离开无疑使东方甄选流失 了大量粉丝与关注度，进而冲击GMV数据。 NO.2阿里更新官网：划分四大业务板块 近日，阿里巴巴集团官网显示，其原有的六大业务集团被划分为四大业务类别，分别为阿里巴巴中国电 商集团、阿里国际数字商业集团、云智能集团以及所有其他业务。饿了么、飞猪归入阿里中国电商集 团，高德地图、菜鸟、优酷、大麦娱乐等归入"所有其他"。据内部人士表示，阿里官网业务板块划分更 新并不代表组织架构调整。 点评：这一变动体现了阿里正对业务进行重新梳理。当前，电商行业竞争格局复杂 ...

可灵商业化进展亮眼，期待后续技术和产品迭代驱动流水增长。公司5月推出可灵AI 2.1 系列模型，在 模型质量方面实现全方位提升，动态表现更优异，物理模拟更真实，语义响应更准确。可灵AI 助力P 端创作者和企业用户不断探索更多的应用场景，包括广告营销、影视短剧、游戏互动和智能硬件等，如 与快手星芒短剧联合出品全球首部 AI 单元故事集《新世界加载中》（全球累计播放量近2 亿），与 《逆水寒》手游合作丰富游戏社交玩法等等。受益于应用场景的深度探索，Q2 可灵AI 收入超过 2.5 亿 元人民币（Q1 为1.5 亿元），业绩会上公司提到2025 年可灵AI 收入预计比年初目标翻番，2025 年相关 的capex 投入较年初预算也实现翻倍。7 月底发布新功能灵动画布，集无限可视化空间、智能创作辅助 与多人实时协作等功能为一体，为创作者带来一站式创作体验；8 月底可灵2.1 模型上线首尾帧功能， 相比于可灵1.6 首尾帧功能效果提升235%，超越行业内其他模型，我们看好技术迭代及功能丰富推动可 灵流水进一步增长。 AI 大模型有望提高生态变现能力。Q2 公司推出了OneRec 端到端生成式推荐大模型，应用于短视频内 容 ...

美东时间2025年8月22日，鲍威尔在一年一度的杰克逊·霍尔全球央行年会发表演讲，对经济形势和货币政策进行短期展望，其主要释放三方面的边际信息 ： 一是重新评估了美国的劳动力市场，认为供需双方的放缓所达成的平衡不可持续，后续就业面临急剧恶化风险。二是关税推升通胀还在持续，但不太可能引发 工资-通胀螺旋或通胀预期-实际通胀螺旋，关税推升通胀是"一次性的"，没必要过于担忧。三是短期内，就业下行风险大于通胀上行风险，货币政策面临转 向，鲍威尔2025年以来首次释放鸽派信号。2025年以来，鲍威尔持续处于偏鹰或模棱两可的状态，本次直接的表达无疑是转鸽的信号，基本上为2025年9月 降息做了前瞻性指引。 鲍威尔在本次杰克逊·霍尔会议同时公布了修订的《长期目标和货币政策战略声明》 ，这是对美国货币政策框架5年一次的审查，上一次审查是在2020年，货 币政策框架的原型是2012年本·伯南克时期所达成的共识声明，2020年第一次修订，本次为第二次修订。相较于2020年版本，本次有四处边际变化：一是移 除了有效下限（ELB）是经济决定性特征的表述，当前经济不太可能触及零利率下限，但是仍有一定的小概率风险。二是取消了货币政策"补 ...