业绩简评 2025 年 8 月 28 日，公司披露 2025 年半年报，期内实现营收 239.6 亿元，同比+5.4%；归母净利 85.1 亿元，同比+1.1%。其中，25Q2 实现营收 74.4 亿元，同比+0.4%；归母净利 18.6 亿元，同比-13.5%。 业绩符合市场预期。 经营分析 营收拆分情况：1）产品端：25H1 汾酒/其他酒类分别实现营收 233.9/4.8 亿元，同比分别+5.8%/-10.5%；25Q2 分别实现营收 71.8/2.2 亿元，同比分别+0.6%/-3.5%。25Q2 公司毛利率同比 -3.2pct 至 71.9%。 2）区域端：25H1 省内/省外分别实现营收 87.3/151.4 亿元，同比 分别+4.0%/+6.1%，省外占比提升至 63%；25Q2 分别实现营收 26.5/47.5 亿元，同比分别-5.3%/+4.0%。25H1 末汾酒省内/省外 经销商较 25Q1 末分别-7/-250 家至 553/2613 家。 从报表结构来看：1）25Q2 归母净利率-4.0pct 至 25.0%，其中毛 利率同比-3.2pct，税金及附加占比同比+2.6pct，销售费用率/ ...