一方面，我们测算显示，截至 3 月 20 日，主动权益基金对有色金属板块的仓位 占比已经降至 8.7%；另一方面，市场最大的有色金属 ETF（512400.SH，最新规 模 286 亿元）的持有人结构中有近 80%为机构，而该基金近期出现了持续的资金 净流出，3 月 12 日至 3 月 20 日期间资金净流出达 45 亿元。因此，近期机构对 有色金属板块可能出现了集中减仓，从而带动板块大幅调整。不过，随着调整空 间的扩大，市场的悲观预期可能已经在很大程度上得到释放，若月末附近地缘临 界点如期出现，则后续反而可能出现较好配置机会。 ❑ 如何展望后续投资机会？ 先科技后周期，先分母后分子。若月末附近地缘临界点如期出现，则市场风险偏 好有望触底回升，市场或将首先交易分母端的风险偏好上行，对应此前承压较为 明显的人工智能、商业航天等科技板块有望率先走强。随后，当前市场正在交易 的滞涨甚至衰退预期有望得到逆转，交易主线有望重回复苏逻辑，对应有色、化 工等板块有望接力上行。一般而言，分母端驱动的行情时间短，但爆发力强，而 分子端驱动的行情更具延续性，因此我们判断，未来短期行情或将由科技主导， 随后或将重归顺周期主线。 油 ...