公司分红稳健，长期仍有成长性 公司专注主业再投资，2024年底收购河南平临高速，补强中部路网，该行认为长期来看，公司核心路产 广州北二环改扩建以及集团资产注入有望持续带来成长性。此外，公司分红政策稳健，保障投资者合理 回报，2024年分红比例58.5%，若维持该比例，该行测算2025/2026年公司股息率为6.9%/7.3%，具备一 定吸引力。 风险提示：改扩建进度不及预期，分流影响超预期，经济增速不及预期。 1H25受益于平临并表及路网变化，路费收入快速增长 公司1H25实现通行费收入20.6亿元，同比增长15.2%，主要受益于：1)2024年底平临高速并表为1H25贡 献路费收入2.6亿元;2)受益于武黄高速封闭施工影响，汉鄂高速1H25路费收入同比增长56.6%;3)受益于 汉宜高速改扩建施工，汉蔡高速1H25路费收入同比增长17.3%;4)去年同期受雨雪天气影响部分路产路费 收入基数较低。 路产摊销上行压力较大，财务费用下降明显，成本端，1H25公司经营成本同比增长22.8%，其中无形经 营权摊销同比增长26.3%，成本增速高于收入增速，主要由于公司采用预测车流量法进行摊销以及并表 平临高速，1H25 ...