证券研究报告 好未来 (TAL US) 主业维持高增，季度利润超预期 2025 年 8 月 01 日│美国 K12 教育 公司公布 1QFY26（下文简称 Q1）业绩：收入 5.75 亿美元，同比+38.8%， 略低于彭博 39.8%的一致预期；non-GAAP 经营利润 2511 万美元，对应 OPM 为 4.4%，高出彭博一致预期 2.3pp；non-GAAP 归母净利润为 4205 万美元， 对应 NPM 为 7.3%，高出彭博一致预期 1.9pp。公司宣布一项新的股票回购 计划，预计在未来 12 个月内回购最多 6 亿美元普通股。我们预计 Q1 利润 超预期主要由培优和网校的持续增长以及课程排期季节性差异贡献，但后者 可能对暑期（Q2）学习服务收入增速造成一定压力。考虑到公司教育业务线 上线下保持稳健增长，进一步强化股东回报，维持"买入"评级。 Q1 业绩超预期，培优和网校高增推动利润率提升 我们预计 Q1 学习服务收入约为 4.05 亿美元，yoy+40% RMB/39% USD。 结合我们的网点统计和 Questmobile 周活跃用户数据，我们预计 Q1 培优/ 网校业务收入 yoy+46%/5 ...