"顺周期前瞻布局"系列电话会：供应链物流 20250818 摘要 大宗供应链行业正经历从赚取价差向多元化服务的转型，头部企业通过 提供附加服务和上下游一体化服务来创造差异化价值。 宏观经济下行导致需求疲软，农产品、金属、能源化工等大宗商品价格 承压，中小贸易商抗风险能力不足，市场集中度向头部企业集中。 头部大宗供应链公司如厦门国贸等，虽市场渗透率提升，但盈利能力受 宏观经济影响。通过优化业务结构和期货对冲，可部分缓解需求端压力。 大宗商品价格上涨可提高公司周转率和盈利质量，下跌则反之。企业可 通过优化业务结构和利用期货对冲来缓解价格波动带来的负面影响。 评估大宗供应链公司经营质量需综合考虑毛利率和期货对冲收益等因素， 厦门国贸通过剔除低利润业务和期货对冲提升了整体盈利能力。 厦门国贸通过提升周转率带动毛利率上升，并维持较高分红水平。预计 2025-2027 年归母净利润分别为 12.4 亿元、15.8 亿元和 18.9 亿元， 对应市盈率估值较低。 市场已开始布局顺周期复苏赛道，如化工物流、快运及大众供应链等领 域，相关公司经营质量改善，等待行业需求反转，值得关注并进行弹性 测算。 什么是大宗供应链，其商业模 ...